20250811-华鑫证券-汤臣倍健-300146.SZ-公司事件点评报告_收入降幅收窄_优化费投带动盈利改善_5页_313kb

汤臣倍健（300146.SZ）2025H1业绩点评总结

业绩摘要

• 2025年上半年总营收35.32亿元，同比下降23%。
• 归母净利润7.37亿元，同比下降17%。
• 扣除非经常性损益的净利润6.93亿元，同比下降17%。
• 2025Q2总营收17.41亿元，同比下降12%。
• 归母净利润2.82亿元，同比增长71%。
• 扣非净利润2.85亿元，同比增长133%。

业绩改善原因

• 费用控制强化，盈利能力提升：销售费用率同比下降5-11个百分点，管理费用率温和增长，净利率同比提升3-9个百分点。
• 境外板块增长强劲：LSG产品实现13% 同比增长，跨境电商发展贡献显著。
• 线下渠道改革深化：渠道资源优化，经销商数量净减147家，推动降本增效。
• 线上策略调整：缩减费投，增加自播团队。
• 产品结构优化：渠道与价格带调整提升产品动销。

盈利预测与评级

• 2025-2027年调整后的EPS预测分别为0.46元、0.52元、0.60元，对应PE为27倍、24倍、21倍。
• 维持**“买入”**评级，目标价支撑，盈利改善趋势延续。

风险提示

• 宏观经济下行
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 新品推广及渠道调整不及预期