20250430-东吴证券-中国汽研-601965.SH-2024年报_2025一季报点评_业绩符合预期_前沿布局持续跟进市场需求_3页_780kb

中国汽研（601965）2024年报及2025年一季报显示，公司业绩符合预期。2024年实现营收4697亿元，同比增长1465%；归母净利润908亿元，同比增长856%；扣非净利润869亿元，同比增长1525%。其中，汽车技术服务业务收入同比增长2136%，而装备制造受专用车市场景气度影响收入同比下降2050%。2025年第一季度营收887亿元，同比增长62%，汽车技术服务收入794亿元，同比增长1145%；归母净利润178亿元，同比增长629%；扣非净利润166亿元，同比增长859%。

公司持续在技术突破和试验场资源整合方面发力，深化新能源与智能网联布局。2024年氢能产业化与装备业务实现“零突破”，依托智能网联及自动驾驶技术优势提升行业地位。新增苏州阳澄半岛、成都中德试验场合作运营权，并控股南方试验场公司，整合试验场资源强化场景测试能力。国际化方面，利用中国中检网络资源，与马来西亚、意大利机构签署合作协议，拓展海外服务网络。

双轮创新驱动新兴业务发展。能源动力事业部构建新能源汽车消防安全体系，发布能效分级规程，聚焦电能、氢能、储能三大方向深化产业链布局，推动产品矩阵升级，实现订单与产能协同增长。信息智能事业部把握智能驾驶升级与监管重构机遇，储备前瞻性技术提升竞争力，智慧座舱交互系统、车载信息安全防护等领域取得突破，带动业务规模与边界扩展，形成新的业绩增长点。

经营性利润稳健，研发投入强化技术壁垒。2024年综合毛利率44.5%，同比提升13个百分点，汽车技术服务毛利率48.42%，同比微增0.2%。研发费用278亿元，同比增长786%，研发费用率71.4%，重点投入新能源、智能网联、测试装备等关键技术。2024年计入非经常性损益的债务重组收益为-42亿元，影响全年利润释放，剔除该因素后，公司业绩增长稳定。

盈利预测方面，因智能网联业务释放需时间，下调2025-2026年营收至547/632亿元（原591/707亿元），预计2027年营收737亿元，同比增长17%。归母净利润预测调整为111/128亿元（原117/136亿元），2027年归母净利润144亿元，同比增长23%/14%/13%。对应PE（现价）为17/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括：智能电动汽车行业发展不及预期，自动驾驶受法律法规限制，下游车企价格战超预期。