20201115-国金证券-休闲食品专题分析报告_后疫情阶段_关注边际改善和新零售布局_17页_1mb

休闲食品行业后疫情阶段分析总结

核心内容概览

本报告从数据角度解读了疫情期间主要休闲食品企业的销售情况，并分析了疫情后行业的投资机会。重点聚焦于卤制品、坚果、全品类等赛道，以及新零售布局的进展。

主要观点

疫情期间行业特点

• 收入端：疫情期间大部分休闲食品企业业绩承压，尤其是以线下门店为主的绝味食品；主攻KA渠道的盐津铺子和洽洽食品受影响较轻。
• 毛利率：疫情期间普遍下滑，但从Q3开始逐渐恢复，部分企业毛利率已超过往年水平。
• 费用端：销售费用率在疫情期间出现分化，Q3基本回归常态；管理费用率波动不大。
• 渠道端：线上进入“量减价增”阶段，价格上行明显；线下门店受影响严重，尤其是商圈和交通枢纽门店，社区门店恢复较快。

疫情后发展趋势

• 线下复苏：卤制品行业依赖线下渠道，疫情后门店逐步恢复，三、四季度为增速反转的重要拐点。
• 品类拓展与推广：疫情延迟了新品推广计划，随着线下复苏，部分企业如洽洽和甘源加快新品推广。
• 健康化趋势：疫情催化了消费者对健康和营养的关注，坚果和新鲜蔬果销售额显著增长，反映健康零食需求上升。

投资策略

主线1：卤制品赛道空间广阔，业绩复苏确定性强

• 长期来看，卤制品市场集中度低，连锁品牌有较大渗透空间。
• 短期来看，疫情后线下门店恢复，单店收入回升，绝味、煌上煌抢占高势能门店，预计下半年及明年将体现收益。
• 周黑鸭逐步放开加盟模式，进行内部改革，预期边际改善效应明显。

主线2：坚果品类契合健康新风向，关注头部品牌差异化发力

• 洽洽食品在每日坚果市场市占率排名第二，具备“锁鲜技术”优势。
• 甘源食品切入口味型坚果市场，产品力强，市场空间广阔。
• 沃隆、良品铺子、三只松鼠等品牌在每日坚果市场中竞争激烈，但差异化定位是关键。

主线3：全品类赛道，关注新零售布局进程

• 良品铺子率先完成新零售布局，线上线下协同发展，数字化建设领先。
• 通过智慧门店和大数据分析，实现精准营销，提升用户体验和效率。

关键信息

• 推荐标的：绝味食品、煌上煌、洽洽食品、甘源食品、良品铺子。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动
  • 行业竞争加剧
  • 食品安全问题
  • 疫情反复影响线下渠道

行业发展数据

• 线下门店恢复情况：社区门店恢复至去年同期水平，商圈和交通枢纽门店尚未完全恢复。
• 线上渠道表现：2月份为价格高增期，但销量增速下降，整体进入“量减价增”周期。
• 坚果市场：2018年市场规模突破100亿，预计2022年将突破200亿。
• 每日坚果市场：沃隆市占率30.77%，洽洽市占率15.4%，其他品牌如中粮、良品铺子、三只松鼠、百草味也占据一定市场份额。
• 新零售布局：良品铺子通过信息化建设、智慧门店、会员系统等实现线上线下联动，提升运营效率。

企业策略分析

• 绝味食品：2020年新增门店1104家，重点布局高势能门店，单店营收显著高于普通门店。
• 周黑鸭：逐步放开加盟模式，调整核心团队，推进内部改革，提升盈利能力。
• 煌上煌：加快省外市场拓展，上半年新增门店80%为高势能门店，预计全年新开门店超1400家。
• 洽洽食品：推出益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片，满足健康需求；通过“锁鲜技术”和“透明工厂”直播提升品牌影响力。
• 甘源食品：推出多种口味型坚果，如炭烧腰果、蜂蜜味核桃仁等，借助产品力切入新市场。

新零售布局

• 新零售本质是数字化、全渠道、灵活供应链的融合，目标是提升效率和满足消费者需求。
• 良品铺子在新零售布局上领先，通过会员系统、智慧门店、灵活供应链等方式实现线上线下协同发展。

总结

疫情后，休闲食品行业迎来边际改善，线下门店逐步复苏，线上进入“量减价增”阶段。卤制品、坚果、全品类赛道成为投资重点，其中卤制品赛道增长空间大，坚果品类契合健康趋势，新零售布局则提升运营效率与用户体验。企业需关注供应链稳定性、市场竞争加剧及疫情反复带来的不确定性。