20210226-兴业证券-中航光电-002179.SZ-连接器白马再迎东风_需求旺龙头业绩强劲_5页_800kb

中航光电总结

核心内容

中航光电（股票代码：002179）是一家在军工光电连接器领域占据领先地位的企业，其业绩表现稳健，未来增长潜力较大。公司于2021年2月25日收盘价为70.49元，总股本1100.88百万股，流通股本1064.93百万股，总市值约776.01亿元，流通市值约750.67亿元。公司净资产为93.58亿元，总资产为177.05亿元，每股净资产为8.50元。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2020年发布业绩快报，全年营收103.05亿元，同比增长12.52%；归母净利润14.39亿元，同比增长34.36%；基本每股收益1.35元/股，同比增长29.10%；全年净利润率13.96%，创2008年以来新高。
• 季度表现分化：2020年公司季度营收分别为18.00/30.10/28.56/26.39亿元，同比增长分别为-16.52%/23.33%/24.44%/16.41%；归母净利润分别为1.64/4.99/4.36/3.40亿元，同比增长分别为-29.71%/46.80%/68.96%/41.67%。公司受疫情影响Q1业绩下滑，但Q2-Q4增长强劲。
• 管理费用摊销影响净利润：公司第二期限制性股票授予价格为23.43元/股，涉及管理费用摊销约4.83亿元，其中2020年摊销约1.66亿元。若将该费用加回，2020年归母净利润将达16.05亿元，同比增长49.86%。
• 长期增长趋势显著：公司“十三五”期间营收增长至百亿，2004-2020年年均复合营收增速为25.00%，归母净利润增速为24.65%。在“十四五”背景下，军工行业需求结构性加速，公司业绩有望持续兑现。
• 盈利能力稳步提升：公司毛利率从2019年的32.7%提升至2020年的35.0%，净利率从11.7%提升至14.0%，ROE从13.1%提升至15.0%，预计2021年ROE将达到17.3%，2022年将达到18.5%。
• 投资建议：分析师维持“审慎增持”评级，预计公司2020-2022年归母净利润分别为14.39/19.69/25.21亿元，对应EPS为1.31/1.79/2.29元/股，PE分别为54/39/31倍。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 收入确认进度低于预期
• 市场竞争加剧可能影响盈利水平
• 民品业务下滑风险

战略与业务拓展

• 业务领域：公司主要业务涵盖防务、通讯、工业、医疗及新能源汽车等领域。
• 市场占有率：在军工光电连接器行业处于领先地位，市场份额有望进一步提升。
• 产能布局：公司已具备充足的产能准备，战略布局前瞻性。
• 融资与项目：2018年12月7日发行13亿可转债，其中3.5亿用于补流，6.1亿（总投资10.2亿）用于新技术产业基地建设，3.4亿（总投资8.3亿）用于面向特种连接器为主的光电技术产业基地项目（二期）。

投资建议

• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为14.39/19.69/25.21亿元，EPS分别为1.31/1.79/2.29元/股。
• 评级：维持“审慎增持”评级，认为公司是分享军工行业成长红利的优质标的。

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

中航光电凭借在军工光电连接器领域的领先优势，持续受益于国防信息化建设和民品业务拓展，展现出良好的增长势头。公司财务结构稳健，盈利能力提升显著，未来三年业绩增长可期。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司是军工行业成长红利的重要受益者。