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志邦家居（603801）2023年三季报点评总结

西南证券
发布日期：2023年11月03日

一、业绩摘要

• 前三季度营收：393亿元，同比增长117%，归母净利润35亿元，同比增长109%。
• 三季度单季表现：营收163亿元，同比增长99%；归母净利润17亿元，同比增长82%。

二、财务表现

• 毛利率大幅提升：整体毛利率38.4%，同比提升16个百分点，Q3单季度毛利率达40.7%，同比提升32个百分点。
• 费用率控制良好：总费用率同比下降0.2个百分点，其中销售费用率下降7个百分点。
• 盈利能力稳健：净利率Q3达10.4%，同比略有下降。

三、业务分拆分析

• 品类增长差异：
  • 定制衣柜收入同比增长162%；
  • 木门墙板收入同比增长931%；
  • 其他品类增长31%。
• 渠道情况：
  • 大宗业务前三季度同比增长28%，Q3单季增长401%；
  • 零售渠道保持稳健增长，展现较强韧性。

四、投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年每股收益分别为1.39元、1.65元、1.92元，对应的PE分别为14倍、12倍、10倍。
• 评级：维持“买入”评级。

五、风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 终端销售不及预期；
• 房地产政策波动风险。

数据来源：Wind、西南证券