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郑糖完成流畅的最后下跌 —— 白糖周报总结

核心内容

本报告分析了2026年8月3日至8月9日期间白糖市场的表现及供需格局，重点聚焦巴西、印度、泰国及中国国内的糖业情况，并结合国际糖价走势，为投资者提供市场展望和交易策略建议。

市场表现

• ICE原糖10合约：周涨幅为12.56%，收于16.49美分/磅。
• 郑糖09合约：周涨幅为1.98%，收于5181元/吨。
• 南宁现货-郑糖09合约基差：为97元/吨。
• 配额外巴西糖加工完税估算利润：为289元/吨。

国际供需格局

巴西

• 新季开榨：截至7月12日，含水乙醇价格为12.99美分/磅，制糖利润高于制乙醇1.8美分/磅。
• 制糖比例：预计减少5%，当前糖醇比为46%，较上季下调5个百分点。
• 乙醇供需预测：E30转向E32，预计乙醇总销量为350亿升，甘蔗乙醇+玉米乙醇达428亿升，供应过剩。
• 甘蔗产量：预计26/27榨季甘蔗产量为60.37万吨，制糖比降至46%。
• 库存情况：6月底巴西糖库存为历史新低。

印度

• 种植面积：预计增加，截至7月10日播种面积达575万公顷，高于去年同期。
• 国内糖价：6月上涨约6%-7%，现货替代成本提高，糖厂挺价能力增强。
• 糖价走势：国内糖价持续走高，推高国际糖价。
• 天气影响：天气异常持续炒作，直至11月开榨。

泰国

• 种植面积：预计小幅下降，因收购价和种植收益下降。
• 降雨情况：降雨正常，未对甘蔗生长造成显著影响。
• 产需缺口：26/27榨季预计产需缺口为-140万吨。

国内供需格局

生产情况

• 广西种植面积：预计增加约80万亩，苗情为近几年最佳。
• 2026年5月进口糖浆和预混粉：10.97万吨，同比增加4.54万吨。
• 1-5月累计进口：51.60万吨，同比增加17.35万吨。
• 2025/26榨季进口量：81.58万吨，同比减少16.59万吨。

产量与消费

• 国内白糖产量：26/27榨季预计为1,380万吨。
• 国内消费：预计保持稳定，为1,520万吨。
• 产需缺口：预计为-140万吨。

库存情况

• 截至7月底国内库存：同比增加124.45万吨。
• 期末库存：预计为1,532万吨，较上季有所增长。

原糖进口成本估算

• 巴西进口原糖成本：基于汇率7.05、海运费33美元/吨、升贴水0.04美分/磅、加工费500元/吨估算。
• 配额内（15%）：12年为3461元/吨，17年为5780元/吨。
• 配额外（50%）：12年为4362元/吨，17年为5498元/吨。

交易策略

• 建议：当前市场建议观望。
• 风险提示：需关注宏观、政策、天气及进口量等风险因素。

基差价差

• 基差价差：反映南宁现货与郑糖09合约之间的价差，为97元/吨。
• 市场预期：国内糖价将长期维持在5000-5400元/吨区间。

糖周期回顾

• 历史数据：显示糖周期波动，供需关系变化显著。

全球糖供需预期

• 26/27年度全球市场供需缺口：预计为26.2万吨。
• 各机构对供需缺口的预测：存在较大分歧，从-26万吨到+55万吨不等。

关键信息总结

• 国内糖价：完成最后一跌，触及配额外进口成本，短期反弹由原糖带动。
• 国际糖价：受巴西制糖比下降及印度天气异常影响，整体偏强。
• 巴西：乙醇价格下降，制糖比下调，糖产量或减少。
• 印度：种植面积增加，糖价上涨，天气因素持续影响市场情绪。
• 泰国：种植面积小幅下降，降雨正常，影响有限。
• 进口情况：糖浆和预混粉进口增加，对国内糖价形成一定支撑。
• 库存变化：巴西库存降至历史低位，国内库存增加。

数据来源

• 主要数据来源：Wind、UNICA、NFCSF、ISO、StoneX、Czarnikow、Green Pool、Datagro、Covrig Analytics、Copersucar、招商期货、农业农村部、海关总署等。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997），背景为美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士，曾就职于海外知名国际贸易商及券商。