20260826-国盛证券有限责任公司-海信视像-600060.SH-业绩持续增长_海外表现亮眼_3页_682kb
报告摘要
海信视像（600060.SH）总结
核心内容概述
海信视像在2026年上半年（H1）实现了收入282.4亿元，同比增长3.7%，归母净利润12亿元，同比增长13%。其中，第二季度（Q2）收入145.2亿元，同比增长4.8%，归母净利润6亿元，同比增长20%。公司整体业绩持续增长，尤其在海外市场表现突出，推动了整体盈利能力的提升。
主要观点与关键信息
1. 海外市场表现亮眼
- 全球电视出货量：2026年H1全球电视出货量同比增长4%至9438.9万台。
- Mini LED出货量：预计2026年全球Mini LED出货量接近1800万台，RGB-Mini LED电视出货量达百万级别。
- 市场份额：海信在全球Mini LED产品销量中占据领先地位，RGB产品全球销量市占率47%，国内销量市占率75%以上。
- 海外市场增长：北美市场份额同比提升0.8pct；欧洲、日本市场规模实现两位数增长；东盟市场规模同比增长30%以上。
2. 产品结构持续优化
- Mini LED收入占比：2026H1 Mini LED收入占比达35%，同比增长12pct。
- RGB收入占比：2026H1 RGB收入占比达5%，同比增长5pct。
- 大屏产品增长：75寸以上产品收入占比达40%，同比增长3pct。
- 平均尺寸提升：公司平均尺寸达54.88英寸，显示产品高端化趋势明显。
3. 盈利能力增强
- 毛利率提升：2026Q2毛利率提升1个百分点至17.8%。
- 净利率增长：2026Q2净利率为5.1%，同比增长0.7pct。
- 费用率变化：销售费用率7.1%（+0.1pct），管理费用率1.5%（-0.4pct），研发费用率4.7%（+0.0pct），财务费用率0.3%（+0.2pct）。
4. 盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为28.02/30.66/32.86亿元，同比增长14.2%/9.4%/7.2%。
- 投资评级：维持“增持”投资评级，认为公司海外持续增长与产品结构高端化将带来长期盈利提升。
5. 财务指标分析
| 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 58,530 | 57,679 | 60,563 | 62,986 | 65,505 |
| 增长率 yoy (%) | 9.2 | -1.5 | 5.0 | 4.0 | 4.0 |
| 归母净利润(百万元) | 2,247 | 2,454 | 2,802 | 3,066 | 3,286 |
| 增长率 yoy (%) | 7.2 | 9.2 | 14.2 | 9.4 | 7.2 |
| EPS 最新摊薄 (元/股) | 1.72 | 1.88 | 2.15 | 2.35 | 2.52 |
| P/E (倍) | 15.2 | 13.9 | 12.2 | 11.1 | 10.4 |
| P/B (倍) | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.3 |
6. 财务报表摘要
- 资产负债表：2026E资产总计达47,052百万元，负债合计17,927百万元，资产负债率38.1%。
- 现金流量表：2026E经营活动现金流为3,748百万元，投资活动现金流为146百万元，筹资活动现金流为-796百万元，现金净增加额为3,099百万元。
- 利润表：2026E营业收入为60,563百万元，营业利润为3,583百万元，净利润为3,184百万元，归母净利润为2,802百万元。
7. 主要财务比率
| 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 15.7 | 16.7 | 17.7 | 17.8 | 17.8 |
| 净利率(%) | 3.8 | 4.3 | 4.6 | 4.9 | 5.0 |
| ROE(%) | 11.4 | 11.5 | 11.9 | 12.2 | 12.3 |
| ROIC(%) | 8.0 | 8.5 | 10.3 | 10.6 | 10.7 |
| 资产负债率(%) | 46.3 | 40.8 | 38.1 | 37.3 | 36.6 |
| 净负债比率(%) | -4.5 | -5.6 | -16.9 | -22.3 | -28.2 |
| 流动比率 | 1.8 | 2.0 | 2.2 | 2.3 | 2.4 |
| 速动比率 | 1.5 | 1.7 | 1.8 | 1.9 | 2.0 |
| P/E | 15.2 | 13.9 | 12.2 | 11.1 | 10.4 |
| P/B | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.3 |
| EV/EBITDA | 7.4 | 8.2 | 7.9 | 6.8 | 5.7 |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 行业需求不及预期
- 原材料涨价
股票信息
- 行业：黑色家电
- 前次评级：增持
- 08月25日收盘价：26.18元
- 总市值：34,164.17百万元
- 总股本：1,304.97百万股
- 自由流通股占比：99.63%
- 30日日均成交量：11.24百万股
股价走势
- 股价走势图表已附（图片链接）。
分析师信息
- 分析师：徐程颖、盘姝玥、陈思琪
- 执业证书编号：S0680521080001、S0680526040001、S0680524070002
- 邮箱：xuchengying@gszq.com、panshuyue@gszq.com、chensiqi@gszq.com
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