20261011-华联期货-白银周报_长债收益率高企_白银价格偏弱_29页_1mb

华联期货白银周报总结

核心内容

本报告由华联期货发布，分析了2026年白银市场的整体走势及影响因素。报告指出，白银价格在宏观压力和供需格局下呈现偏弱态势，但中长期基本面仍具支撑。

主要观点

• 宏观环境：美联储9月加息后，官员释放鹰派信号，进一步加息预期仍在。多国长债收益率高企，加剧市场压力。尽管美国PCE和非农数据不佳，但通胀水平仍需进一步控制。
• 供应端：全球白银供应增长乏力，70%以上来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能不足。2025年矿产银和回收银分别增长3%和2%，预计2026年回收银增长7%。
• 需求端：白银工业需求占主导地位，光伏用银连续下滑，但AI用银增量可期。AI和新能源成为白银工业需求的新引擎，需求分散且对银价不敏感。2025年白银需求下降2%，工业需求下滑，银条投资增长14%。
• 供需缺口：2021年以来全球白银持续处于供需缺口状态，2026年预计缺口仍存，约为1437吨。
• 库存与基差：COMEX白银库存因美国关税豁免而大幅流出，多数流向伦敦现货市场；上期所和上金所库存仍处于历史低位。内盘白银基差略有走低，金银比回升，内外盘比值处于中等水平。
• 持仓变化：沪银主力合约会员持仓明显增加，CFTC非商业净多持仓减少。市场热度偏低，主力合约持仓回升，成交量有所波动。

关键信息

1. 供需平衡

• 矿产供应：2025年矿产银增长3%，2026年预计增长有限。
• 回收供应：2025年回收银增长2%，2026年预计增长7%。
• 总供应：2025年总供应为33915.28吨，2026年预计为33168.80吨。
• 总需求：2025年总需求为35165.64吨，2026年预计为34605.78吨。
• 供需缺口：2026年预计缺口为1437吨。

2. 供给变化

• 主要产银国家：墨西哥、秘鲁、中国是矿产银的主要生产国。
• 回收银分布：主要集中在北美和欧洲，中国贡献量不断增加。

3. 成本与利润

• 成本曲线：2026年白银成本提高至40.03美元/盎司，多数企业盈利丰厚。

4. 需求变化

• 工业需求：中国保持增长，珠宝需求大幅下滑。
• 投资需求：银条投资增长14%，但德国、美国断崖式下滑。
• AI与新能源需求：AI服务器和新能源车用银增长较快，预计2026年累计增量1600吨，占总消费量的5%。

5. 库存与基差

• 伦敦金银市场协会库存：9月末为9.319亿盎司（2.899万吨）。
• 上海黄金交易所库存：截至10月09日，库存增加至877.62吨。
• 上海期货交易所库存：截至10月09日，库存略微增加至1482.49吨。
• COMEX库存：降至3.33亿盎司（1.036万吨）。
• 基差：内盘白银基差为-28元/kg，金银比回升至70.09。

6. 持仓变化

• 沪银主力合约持仓：截至10月09日，前20净持仓为30446手，明显增加。
• CFTC非商业净持仓：截至9月29日当周，减少至2.20万手。
• 市场热度：所有合约单边持仓量为56.54万手，成交量为56.16万手，主力合约热度回升。

周度观点及策略

• 观点：白银基本面支撑仍在，但短期面临美联储加息预期和地缘风险压力。
• 策略：建议以观望为主，激进者可寻找反弹沽空机会，关注15500附近的压力位。

行业新闻

1. 美联储加息预期：美联储理事沃勒表示，进一步加息仍有必要，但节奏可以更灵活。
2. 美联储9月纪要：显示年内还有1次加息预期，政策路径更清晰。
3. 投资机构观点：Amplify ETFs认为白银长期前景看涨，新型投资产品带来收益机会。

总结

综合来看，白银市场在宏观压力和供需格局下保持震荡态势，中长期基本面支撑仍存。未来需关注美联储政策动向、地缘政治风险以及AI和新能源等新兴需求对白银的带动作用。