20220429-天风证券-星网锐捷-002396.SZ-费用管控下Q1实现业绩高速增长_网络设备+云桌面产品值得期待_4页_749kb

报告摘要

星网锐捷（002396）2022年第一季度业绩总结

核心内容

星网锐捷在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，其营业收入和净利润均创历史一季度新高，反映出公司在费用管控和业务拓展方面的成效。公司专注于网络设备和云桌面产品，未来有望受益于云计算发展、信创国产化趋势及国内云桌面渗透率提升。

主要观点

业绩表现强劲
- 2022年第一季度营业收入为29.50亿元，同比增长53.72%。
- 归母净利润为1.20亿元，同比增长202.88%。
- 扣非净利润为9946.58万元，同比增长462.21%。
- 营收和利润均创历史一季度新高，主要得益于销售订单和发货量的显著增长。
网络产品持续增长
- 公司数据中心交换机业务保持高速增长，受益于物联网及运营商客户突破。
- 锐捷网络作为子公司，市场份额持续提升，成为公司增长的重要驱动力。
- 公司预计未来随着云计算需求释放及运营商市场份额提升，网络产品将继续保持快速增长。
费用管控显成效，盈利能力提升
- 2022年第一季度毛利率为34.20%，同比提升0.99个百分点。
- 净利率为6.30%，同比提升4.33个百分点，主要由于销售费用率和管理费用率的下降。
- 销售费用率从16.75%降至13.14%，管理费用率从4.56%降至3.84%，显示公司成本控制能力增强。
未来成长动力强劲
- 国内数据流量增长和云计算发展将推动公司数据中心交换机业务持续扩张。
- 信创国产化趋势将提升公司网络设备和云桌面产品的采购需求。
- 云桌面市场预计未来几年将保持稳定增长，公司在国内瘦客机与桌面云终端VDI市场占有率第一，亚太地区瘦客户机市场占有率第一。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2022-2024年净利润分别为7亿、8.5亿、10亿元。
- 对应2022年PE为18倍，重申“增持”评级。
- 公司具备云管端ICT竞争力，长期受益于行业趋势。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	10,304.23	13,548.68	16,916.42	20,175.17	23,326.87
净利润(百万元)	431.38	550.41	699.57	850.21	1,001.18
每股收益（元）	0.74	0.94	1.20	1.46	1.72
市盈率(P/E)	29.08	22.79	17.93	14.76	12.53
市净率(P/B)	2.99	2.67	2.35	2.06	1.79
EV/EBITDA	5.99	5.02	10.28	8.37	7.57