20251125-东吴证券-港股_海外周观察_美联储降息预期摇摆下的全球市场_10页_1mb

美联储降息预期摇摆下的全球市场——港股策略点评

核心观点：

1. 全球市场下行：本周发达市场和新兴市场均出现下跌，新兴市场跌幅达3.7%，港股恒生科技指数本周下跌7.2%，恒指下跌5.1%。
2. 地缘与技术风险：美联储升息不确定性、政治地缘冲突、AI科技泡沫等中长期对市场产生扰动。
3. 港股机会：估值处于相对低位，全行业呈现不同程度下跌，除非出现明确催化剂外；与“三降”政策一致的科技类个股值得考虑。

◼ 美联储最新动向与AI科技风险：

• 12月美联储降息空间增加，但实际降息取决于就业、通胀的边际变化。
• 市场对AI交易信心受英伟达财报利好消息提振，但对其盈利和估值可持续存在担忧。
• 联储部分官员讨论了“流动性紧张”可能倒逼降息，但现阶段最可能路径仍需观察就业数据。

◼ 港股估值与资金流动：

• 港股估值处于低位，科技、能源板块跌幅较大；科技板块P/E中值在27倍，低于历史泡沫峰值。
• 南向资金本周重点流入非必需消费品，流出较多的是能源业。截至上周，港股市场广度回升至56%，市场动态有所改善。

◼ 美股表现概述：

• 纳指领跌2.7%，标普500跌幅约1.9%，美非农就业显著超预期，但引发对加息预期的调整，同时AI投资存在泡沫风险。
• 技术面看，市场广度回暖、盈利趋于上行，但估值仍受情绪波动影响。

◼ 黄金与全球配置特点：

• 黄金ETF整体呈现流入下降态势，机构减持为主，散户边际增持。
• 美股、日股中长线吸引力增强，新兴市场中国和印度股市ETF净流入较多。

◼ 下周关注要点：

• 美联储官员讲话、美国劳动力市场数据、特朗普签署“创世纪计划”；
• 捷克、韩国等央行利率决议、美股AI股财报密集发布期。
• 黄金ETF变化、全球股票ETF流向、广谱市场风险溢价变化趋势。

◼ 风险提示：

• 美联储节奏变化超预期；美股AI估值持续透支盈利；地缘政治恐慌情绪再起；特朗普政策反复；盈利预期调整等。