20251125-华泰期货-FICC日报_美联储鹰鸽对立加剧_关注美国9月PPI数据_8页_1mb

FICC日报 2025年11月25日 总结

宏观经济

国内经济遵循“十五五”规划目标，人均GDP导向或支撑5%左右GDP增速，提振市场情绪。10月制造业PMI、出口数据承压，投资消费工业增速放缓。国务院常务会议关注深化“两重”建设及消费品促消费。货币政策方面，11月25日1年期MLF操作量达1万亿。11月24日A股军工板块表现强劲。全球方面，日本“股债汇”三杀，欧元区制造业PMI重回枯荣下方，服务业有所回升。美欧领导人讨论和平框架，标普全球综合PMI录得54.8，为四个月新高。

美联储动态

美联储12月降息可能性下降，多位官员持谨慎态度。美国9月就业增长超预期，但失业率和薪资增速下行，10月通胀数据将推迟至12月18日发布。

商品及资产策略

当前处于通胀预期博弈阶段，重点关注有色、贵金属和化工板块机会，反内卷现象需警惕。长期有色供给受限，在宽松预期支撑下价格可能震荡。能源供给偏宽松，OPEC增产影响价格预期及俄乌冲突和平进程。农产品则需关注中美贸易和天气预期。

数说策略与风险

投资策略总体中性。主要风险包括：地缘政治风险（能源板块上行）、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧以及海外流动性风险，均可能引发风险资产的回调。

重点资讯摘要

• 中国央行11月25日1年期MLF操作量为1万亿元，利率等招标方式相似。
• 11月24日中国央行开展3387亿元7天期逆回购操作，利率1.40%。
• A股指震荡，军工板块表现突出，成交额较前一日明显收缩。
• 欧元区PMI数据不佳，综合PMI达2个月新低，制造业表现疲软。
• 美国与乌克兰就冲突和平框架文本取得进展，后续仍需密集协商。

重点关注

未来短期内市场将继续关注美联储官员表态、经济数据修正值、全球央行货币政策行动以及地缘政治事件进展。