20181216-东吴证券-杰瑞股份-002353.SZ-美国制裁靴子落地__设立融资租赁公司拓宽销售渠道_3页_702kb
报告摘要
杰瑞股份（002353）总结
核心内容概述
杰瑞股份（002353）作为全球压裂设备龙头，近期成功与美国商务部工业安全局（BIS）和美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）签署和解协议，支付合计约0.23亿元人民币的罚款，标志着美国制裁“靴子落地”。公司表示，此次事件不影响全年业绩展望，第四季度业绩持续环比改善。同时，公司计划设立融资租赁公司，以拓展销售渠道、提升市场竞争力。
主要观点
- 美国制裁影响有限：公司已与美国相关机构达成和解，支付罚款后，未来违反美国出口管制法规或和解协议的风险极小，且不影响全年业绩预测。
- 融资租赁公司设立：公司下属两家全资子公司计划共同出资3亿元设立融资租赁公司，围绕主营业务开展融资租赁服务，有助于加快响应客户需求，推动产品销售。
- 国内压裂设备需求旺盛：受政策推动，国内油气保供需求强劲，尤其是中石油在页岩气开采中存在大马力压裂车缺口，公司设备供不应求状况预计将持续至2020年。
- 油服行业投资提速：为完成2020年油气产量目标，2019年作业量预计仍将大幅增加，行业景气度持续提升。
- 盈利预测乐观：公司2018-2020年预计实现归母净利润5.5亿、8.0亿、11.0亿元，EPS分别为0.57元、0.84元、1.15元，对应PE分别为32倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3,187.1 | 4,148.2 | 5,559.8 | 6,601.1 |
| 归母净利润 | 67.8 | 548.9 | 803.7 | 1,102.3 |
| 毛利率 | 26.8% | 27.8% | 30.7% | 32.7% |
| EBIT Margin | 5.8% | 11.3% | 15.2% | 18.2% |
| 销售净利率 | 2.1% | 13.2% | 14.5% | 16.7% |
| 资产负债率 | 21.1% | 19.5% | 22.9% | 22.4% |
| EPS（元/股） | 0.07 | 0.57 | 0.84 | 1.15 |
| P/E（倍） | 256 | 32 | 22 | 16 |
公司财务指标
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 8.30 | 8.73 | 9.36 | 10.22 |
| ROIC（%） | 2.2% | 4.5% | 7.8% | 10.4% |
| ROE（%） | 0.9% | 6.6% | 9.0% | 11.3% |
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 18.15 |
| 一年最低/最高价（元） | 12.25/23.34 |
| 市净率（倍） | 2.12 |
| 流通A股市值（百万元） | 12,215.13 |
风险提示
- 油价波动风险
- 汇率变动风险
- 市场推广不及预期
投资评级
公司投资评级：买入
行业投资评级：中性
股价走势
股价走势图
结论
杰瑞股份在应对美国制裁后展现出较强的抗风险能力和业务韧性，第四季度业绩持续改善。通过设立融资租赁公司，公司进一步拓宽销售渠道，提升市场竞争力。国内压裂设备需求旺盛，公司有望持续受益于行业景气回暖，未来三年盈利增长可期。公司财务指标稳步优化，估值逐步下降，整体表现积极，维持“买入”评级。
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