20260827-中国银河-扬杰科技-300373.SZ-Q2营收创新高_看好车规+SiC中长期发展_13页_10mb

扬杰科技（300373.SZ）总结

核心内容

扬杰科技（300373.SZ）于2026年8月27日发布2026年半年报，报告期内公司实现营业收入45.15亿元，同比增长30.69%；归母净利润7.71亿元，同比增长28.18%；扣非净利润7.24亿元，同比增长29.58%。整体业绩符合预期，其中2Q26单季度营收23.85亿元，同比增长27.17%，创历史新高。尽管利润增速略低于营收增速，但公司积极布局新兴业务，推动收入增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1：营收同比增长30.69%，归母净利润同比增长28.18%，扣非净利润同比增长29.58%。
• 2Q26：营收同比增长27.17%，环比增长12.00%；归母净利润同比增长17.52%，环比增长0.30%；扣非净利润同比增长19.92%，环比增长1.70%。
• 毛利率：2Q26综合毛利率为34.70%，同比提升1.60个百分点，环比下降2.10个百分点，主要受上游原材料成本上涨及海外政策影响。

2. 产品结构优化

• 公司上半年增长主要来自汽车电子、SiC（碳化硅）和AI数据中心相关业务，收入均接近翻倍。
• 产品结构持续向高附加值的车规、高压器件升级，带动整体收入规模扩张。

3. 产能与布局

• 公司现有成熟产线保持高稼动，扬州七号厂车规模块封装项目进入设备调试阶段，为模块产品放量储备产能。
• 越南工厂一期已满产，支撑海外订单交付。
• SiC产线按规划推进，扬杰科技是国内较早布局SiC全产业链的IDM企业，已实现批量出货，打破海外技术垄断。

4. 投资建议

• 首次给予“推荐”评级，预计2026-2028年营业收入分别为94.21亿元、122.31亿元、155.23亿元，归母净利润分别为18.63亿元、24.78亿元、34.27亿元。
• 摊薄EPS分别为3.43元、4.56元、6.31元，对应PE分别为26.70倍、20.08倍、14.52倍。

5. 风险提示

• 市场需求不足；
• 行业竞争加剧；
• 成本波动风险。

关键信息

1. 财务预测

2. 产品与市场

• 核心业务：功率二极管、整流桥、MOSFET、IGBT、SiC器件、保护器件等。
• 应用领域：新能源汽车、光伏储能、工业控制、AI服务器、消费电子、家电、安防等。
• 新兴业务：SiC业务收入预计从2025年的3.2亿元增至2028年的13.0亿元，车规产品收入占比由18%提升至26%。

3. 产能与技术

• 扬州基地：6英寸车规SiC专用晶圆产线、七号厂车规模块封装产线、SiC车载专用封测产线。
• 越南基地：6英寸SiC晶圆工厂，计划2027年一季度量产，产能240万片/年。
• 技术布局：SiC MOSFET完成第三代技术迭代，覆盖750V-1700V全电压等级，氮化镓新品蓄势待发。

4. 投资价值分析

• 相对估值：2026年PE为31.1倍，显著低于华润微（70.8倍）、士兰微（67.1倍）及行业平均（50.8倍）。
• 成长性：公司依托IDM模式，实现芯片-器件-封装全链条布局，具备较强的抗周期能力和成本优势。
• 未来增长：受益于新能源汽车、AI算力、光伏储能等高景气赛道，SiC产能释放将进一步提升公司盈利水平。

5. 股东与管理层

• 实控人梁勤通过两家主体合计持股34.70%，股权结构稳定。
• 管理层深耕功率半导体行业多年，推动高端产品升级。
• 持续推出员工股权激励计划，绑定核心团队利益。

结论

扬杰科技作为国内功率半导体IDM龙头，凭借全产业链布局和产品结构优化，持续受益于新能源、AI算力及光伏储能等高景气赛道。公司未来三年业绩增长确定性强，毛利率稳步提升，具备较强的盈利潜力和估值修复空间。首次给予“推荐”评级，建议关注其在SiC和车规业务方面的长期发展。