20180713-光大证券-三环集团-300408.SZ-2018年半年报预告点评_扣非净利增速迅猛_元器件与陶瓷外观件贡献大_6页_1mb

三环集团（300408.SZ）2018年半年报预告点评总结

核心内容

三环集团在2018年上半年实现了显著的业绩增长，预计归属上市公司股东的净利润为5.37亿元至5.80亿元，同比增长25%-35%。其中，扣除非经常性损益后的净利润增长更为突出，预计上半年扣非净利增速为44%，二季度更是达到67.9%的同比增长。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 陶瓷插芯：价格企稳，市场份额提升，带动业绩增长。
• MLCC与PKG陶瓷封装基座：下游需求旺盛，推动销售增长。
• 陶瓷外观件：受益于小米、OPPO等手机销量增长，出货量大幅增加。
• 新产品贡献：如IC陶瓷劈刀、电子浆料、热敏打印模组等，为公司带来新的收入来源。

未来增长潜力

• 5G通信基础设施：推动陶瓷插芯需求增长，公司有望直接受益。
• 高端PKG产品：公司已推出SAW滤波器、COMS等高端产品，技术跟进迅速，市场空间广阔。
• 陶瓷外观件：适配未来终端发展趋势，预计随着价格优化和产能释放，将实现高增长。

关键信息

市场数据

• 总股本：17.41亿股
• 总市值：454.43亿元
• 一年最低/最高价：18.25元/26.66元
• 近3月换手率：32.79%

股价表现（一年）

• 相对收益：24.04%
• 绝对收益：19.18%

盈利预测与估值

盈利能力指标

• 毛利率：从47.91%提升至51.50%
• 税后净利润率（归属母公司）：35.83%
• ROE（归属母公司）：20.72%（2018E）

财务指标

• 流动比率：从10.17降至9.04
• 速动比率：从9.27降至8.18
• 每股净资产：从2.94元增至6.07元

现金流

• 经营活动现金流：预计2018年为793百万元
• 投资活动现金流：预计为-431百万元
• 融资活动现金流：预计为-164百万元
• 净现金流：预计为197百万元

风险提示

• 公司产品销售不达预期
• 扩产速度不达预期

评级与目标价

• 评级：买入（维持）
• 目标价：31.74元（6个月）
• 当前价：26.10元

分析师信息

• 杨明辉：S0930518010002，电话：0755-23945524，邮箱：yangmh@ebscn.com
• 黄浩阳：S0930518030001，电话：021-22167203，邮箱：huanghaoyang@ebscn.com
• 联系人：耿正，电话：22169078，邮箱：gengzheng@ebscn.com

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示与免责声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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