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华泰 | A股策略：适度把握阶段性布局窗口总结

核心内容概览

华泰证券策略团队发布研报《适度把握阶段性布局窗口》，认为当前A股市场在海外宏观不确定性压制下，交易活跃度偏低，但随着FOMC会议的临近，短期胜率和赔率均有所提升，可适度增加交易性仓位。中期来看，上游涨价及投资收益推动中报业绩超预期，K型分化有收敛迹象，但持续性待观察，配置性仓位仍需关注潜在底部拐点品种。

主要观点

• 短期策略：随着FOMC会议的靴子落地，市场风险偏好有望修复，可适度提升进攻性仓位，重点关注光通信、PCB、CXO等景气能见度较高的板块。
• 中期策略：关注造纸链、部分化工品等具备盈利与景气修复潜力的行业，优选估值与景气相匹配的品种。
• 底仓配置：红利股仍作为底仓，提供相对稳定的收益来源。

市场结构分析

上周A股整体缩量回调，成交额前50个股占比上升，市场集中度提高。主要上涨行业包括通信、建材、国防军工，而多数板块表现疲软。具体指数表现如下：

主要趋势：

• 成长风格指数（如创业板指、科创50）表现相对较好，但整体仍处于回调阶段。
• 金融、周期板块涨幅有限，部分行业（如电子、通信）出现阶段性反弹。

资金面与交易结构

• 成交额：上周日均成交额环比下降近4%，连续第五周缩量。
• 资金集中度：前50个股占比提升至19.2%，显示资金向少数方向集中。
• 杠杆情况：两融余额趋于平缓，交易型资金边际撤离压力有所缓和，但电子、通信等板块杠杆已消化超20%。
• ETF表现：行业ETF转为净申购，宽基ETF净申购占比回落。

海外宏观与风险偏好

• 美国通胀数据：8月核心CPI超预期升温，市场对9月加息预期接近充分定价，FOMC会议结果可能改善风险偏好。
• 风险溢价：A股风险溢价已运行至阶段高位，短期赔率与胜率均提升。
• 美债利率：10年期美债收益率上升，中美利差扩大至3.27%，隐含通胀预期回升至2.36%。

国内流动性环境

• 银行间资金价格：上升至1.42%。
• 10年期国债收益率：上升至1.69%。
• 信用利差：绝对信用利差下降，相对信用利差基本持平。

风险提示

1. 联储货币政策超预期宽松：若FOMC会议未加息，可能影响海外利率敏感品种。
2. 国内基本面修复不及预期：若内需未有效改善，可能对市场形成压制。

总结建议

• 短期：关注光通信、PCB、CXO等交易性机会，把握风险偏好修复窗口。
• 中期：配置造纸链、部分化工品，优选盈利改善且估值合理的品种。
• 长期：保持红利股作为底仓，以对冲市场波动。