深度报告-20260804-浙商证券-金富科技-003018.SZ-金富科技推荐报告_收购卓晖和联益切入液冷波纹管等赛道_受益于AI液冷需求增长进入业绩快速释放期_15页_1mb

金富科技推荐报告总结

核心内容

金富科技通过收购卓晖金属和联益热能，切入AI液冷业务赛道，标志着公司从传统食品饮料包装业务向高附加值的液冷散热领域转型。公司目前主营业务为食品饮料瓶盖，但随着液冷业务的快速推进，预计将成为公司新的增长引擎，为公司带来显著的盈利增长。

主要观点

• 主业稳健，液冷业务进入释放期：金富科技作为国内饮料包材领域的领先企业，其主业提供稳定现金流，为液冷业务发展提供支撑。2026年上半年业绩预告显示，公司归母净利润同比增长81.41%–101.57%，其中增量主要来源于液冷业务订单兑现。
• 液冷业务前景广阔：随着AI芯片功率密度的提升，液冷散热成为数据中心散热的刚需。预计2025年液冷渗透率将提升至33%，2026年液冷业务收入有望达到10亿元，毛利率预计在47%至43%之间。
• 技术壁垒与客户资源：卓晖金属和联益热能已形成完整的焊接工艺体系及气密检测能力，具备较高的技术门槛。同时，公司已进入奇宏、宝德、双鸿等液冷领域头部厂商供应体系，并最终服务于北美头部科技客户。
• 战略收购与产能扩张：公司于2026年4月完成对卓晖和联益的收购，并计划募资3亿元用于液冷业务扩产，包括金富华南液冷板生产基地、卓晖金属液冷组件扩产项目及联益热能液冷组件扩产项目，推动液冷产能和订单销量稳步增长。
• 盈利预测与估值：公司预计2026-2028年营收分别为18.25/23.58/28.93亿元，归母净利润分别为2.45/4.20/5.50亿元，对应PE分别为41/24/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

收购与并表情况

• 金富科技于2026年2月签署收购框架协议，3月签署正式《股权收购协议》，拟以5.71亿元现金收购卓晖金属和联益热能各51%股权。
• 公司已于2026年4月初完成收购，并纳入合并报表范围。
• 根据协议，若2026年业绩承诺完成，公司有权启动收购剩余49%股权。

液冷业务发展

• 技术优势：不锈钢波纹管相较于EPDM软管具有更高的耐压、耐高温、密封性及使用寿命，可兼容温水冷和氟化液浸没双冷却方案，适用于高功率AI服务器。
• 市场趋势：英伟达新一代Vera Rubin平台全面采用不锈钢波纹管，推动液冷市场从部分覆盖向100%全液冷升级。
• 订单兑现：卓晖和联益的订单兑现已在Q2体现，液冷业务成为公司业绩增长的重要驱动力。

业绩预测

• 饮料包装业务：预计2026-2028年收入分别为7.44/7.73/8.04亿元，毛利率保持稳定在28%左右。
• 液冷业务：预计2026-2028年收入分别为10.00/15.00/20.00亿元，毛利率逐年下降至43%。
• 其他业务：预计2026-2028年收入分别为0.80/0.84/0.89亿元，毛利率保持在37.44%。

估值与投资建议

• 公司2026-2028年PE分别为41/24/18倍，低于行业平均，具备投资价值。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司有望成为AI液冷上游核心零部件供应商。

风险提示

1. 跨行业整合风险：液冷业务与原有包装业务存在行业差异，整合效果可能不及预期。
2. 液冷业务经营风险：若液冷零部件赛道竞争加剧，可能导致毛利率下滑或客户拓展不及预期。
3. 传统主业下行风险：包装业务受下游需求波动影响，可能对现金流和液冷业务发展造成压力。

投资逻辑

• 主业支撑：食品饮料包装业务提供稳定现金流，为液冷业务提供资金保障。
• 液冷需求增长：AI服务器功率密度提升，液冷成为散热刚需，推动液冷市场渗透率提升。
• 技术与客户优势：卓晖和联益具备技术壁垒与优质客户资源，有助于液冷业务快速扩张。
• 业绩释放预期：液冷业务进入快速释放期，有望显著提升公司盈利能力。
• 估值合理：公司PE低于行业平均，具备投资价值。

盈利预测与估值表

财务摘要

• 毛利率：预计2026-2028年分别为38.83%、39.15%、38.66%。
• 净利率：预计2026-2028年分别为13.41%、17.79%、19.00%。
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为24.19%、26.09%、27.33%。
• ROE：预计2026-2028年分别为11.67%、17.25%、19.14%。

股票走势图

估值对比

结论

金富科技通过收购卓晖金属和联益热能，成功切入AI液冷业务赛道，有望成为液冷上游核心零部件供应商。公司主业稳健，为液冷业务提供资金支持，液冷业务进入业绩快速释放期，未来三年业绩有望持续增长，估值合理，给予“买入”评级。