20170423-东北证券-宏观经济评述与二季度展望_知春不久归_百般红紫斗芳菲_14页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2017年4月23日发布的宏观季度报告，对一季度经济数据进行回顾，并对二季度经济走势进行展望。报告指出，一季度经济表现强劲，GDP增速达到6.9%，符合预期，确立了“前高”的基调。同时，固定资产投资、消费、出口等多方面数据均显示经济内生动力增强，但二季度经济增速可能因基数抬升而小幅回落。

主要观点与关键信息

1. 经济增速表现

• 一季度GDP增速：6.9%，位于预测区间中值，较去年四季度提高0.1个百分点，显示经济持续复苏。
• 投资数据：固定资产投资增速达9.2%，高于预期；制造业和房地产投资增速上行，带动整体投资回升。
• 消费数据：社会消费品零售总额同比增长10.9%，其中汽车和石油及制品销售增速对后期社零有较大影响。
• 出口数据：一季度出口同比14.8%，贸易贡献首次转正，预计二季度出口仍处于修复区间。

2. 固定资产投资结构

• 制造业投资：一季度增长5.8%，较1-2月提升1.5个百分点，是2016年4月以来的最高增速。
• 房地产投资：一季度名义增长9.1%，为2015年3月以来的最高点，全年预计前高后低。
• 基建投资：一季度增长18.7%，虽因基数影响增速有所下滑，但二季度在政策和资金支持下仍将保持高位。

3. 物价走势预测

• CPI：预计4月维持在1.1%附近，二季度整体维持温和上升趋势。
• PPI：预计4月回落至7%左右，二季度整体在6-7%区间，延续此消彼长的关系。

4. 货币政策展望

• 货币政策基调：稳健中性，维持紧平衡，央行在一季度呈现净回笼状态。
• 工具选择：以逆回购和MLF等较长期限工具为主，避免大水漫灌。
• 利率结构：存贷款基准利率回升概率不大，但公开市场利率预计继续回升。

5. 人民币汇率预测

• 一季度走势：人民币兑美元汇率中间价整体走强，1月升值1.3%，后续趋稳。
• 二季度预测：在美联储6月加息和全球避险情绪上升背景下，人民币或小幅走低，但维持“7”关口不破。

政策与市场环境分析

政策支撑

• “一带一路”、新区建设、PPP等政策：为基建投资提供持续支持。
• 金融监管加强：近期出台多项监管文件，强化对银行业风险防控和乱象治理，影响货币政策紧缩趋势。
• 楼市调控：3月前后启动的调控政策持续影响房地产市场，但未导致投资增速明显下滑。

市场因素

• 出口修复：外需回暖、PMI新出口订单走高，支撑出口回升。
• 消费回暖：汽车和石油及制品销售增速成为社零主要推动力，消费有望回归10%。
• 社融维持高位：显示经济内生动力增强，全年经济“前高后低”趋势不变。

重要数据与图表

• 图1-图20：涵盖三次产业增速、进出口金额、固定资产投资、PMI、房地产销售及土地供应、消费数据等，提供详细数据支持。
• 表1-表3：列出一季度货币政策表态、银行业监管文件、主要经济指标，辅助分析政策与市场趋势。

风险与展望

• 风险提示：金融监管趋严可能带来货币政策紧缩超预期，影响地产、债、股市场。
• 股市相对安全：从基本面和泡沫程度来看，股市可能相对抗风险。
• 二季度展望：经济景气度仍高，但增速可能小幅回落，整体保持平稳。

分析师信息

• 陈亚龙：策略分析师，复旦大学世界经济硕士，2014年加入东北证券。
• 沈新凤：上海财经大学经济学博士，2016年4月加入东北证券。
• 谢林：中央财经大学经济学博士，中国社会科学院博士后，2016年8月加入东北证券宏观团队。

重要声明

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