国金证券-有色金属行业战略金属2025年度策略：价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲_28页_2mb

战略金属行业分析总结

一、行业定位
战略金属（铍、锑、锡、钼等）因丰度低、用量小，但战略价值高，在新能源、军工、半导体等领域不可或缺。其价格弹性显著高于工业金属（如铜、铝），且受益于“工业味精”特性及材料学发展，需求集中在特定行业（如新能源车、光伏、半导体等）。

二、中美政策博弈
2024年11月，中美相继发布《两用物项出口管制清单》和《关键矿产一致性法案》，强化关键矿产管控。我具有色资源优势的稀土、锑等被纳入管制，或进一步提升估值。稀土、钨仍实行配额制度，海外供应扰动（如缅甸稀土矿出口受阻）加剧全球供需紧张。

三、锑市场分析
锑价内外价差达13万元/吨，出口管制和库存低位支撑价格上行。光伏玻璃冷修趋缓、累库见顶，叠加海外供应松动预期，2024年锑消费缺口近26万吨，原料紧缺推动第二轮上涨。推荐关注华锡有色（锡锑双轮驱动）和湖南黄金（金锑联动）。

四、稀土市场分析
稀土价格回暖至42万元/吨，缅甸供应扰动和国内《稀土管理条例》压缩供给，叠加行业成本抬升，供需平衡改善显著。推荐北方稀土（量价双升）和金力永磁（布局人形机器人）。

五、锡与钼市场前景
锡供需反转确立，受缅甸供应减量、印尼新政及半导体主动补库提振，2024-2026年缺口扩大。钼受益于下游（造船、风电）需求增长，钢招量同比增超30%，去库加速，推荐金钼股份。

六、风险提示

1. 新能源需求不及预期（影响稀土、锑下游）；
2. 供给端超预期增量；
3. 元素替代风险。

七、投资建议
战略金属在产能周期与政策催化下迎涨价机遇，重点推荐 华锡有色、北方稀土、金钼股份。