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南华期货锌风险管理报告（2025年9月1日）

一、锌价走势

锌价格最新报价22175元/吨，日内微涨0.16%，预测区间为21000-23500元/吨，当日波动率为14.21%，波动率处于历史22.2%分位。

二、核心矛盾分析

• 供给端：锌市维持过剩状态，国内矿价格优势明显，进口冶炼产能偏弱限制增量。
• 需求端：金九银十或带来消费回暖，与黑色系品种正相关；地产等下游需求表现稳定。
• 库存动态：LME锌库存降至6万吨以下，低于历史极值，内外比价影响价格外强内弱格局。

三、利多因素

1. 海外锌库存持续去库；
2. 美联储降息预期升温；
3. 国内突发检修事件（预计影响1万吨锌精矿供应）。

四、利空因素

1. 国内锌库存累库压力；
2. 锌矿供应宽松，加工费上涨（TC上行）；
3. 需求增速边际放缓。

五、策略建议

• 做空方向：沪锌主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间22700元/吨，卖出沪锌期权辅助。
• 做多方向：原料库存较低企业采用，套保比例50%，买入沪锌期货，入场价21700元/吨。
• 风险提示：当前建议内外反套（卖海外，买国内），宏观与消费是主导因素，短期震荡为主。

六、重要数据

• SMM 0#锌均价：22100元/吨，升贴水-35元/吨；
• 沪伦比价：8.0，处于低位；
• 全球锌库：55,875吨，环比下降1.11%；
• 国内锌社会库存季节性偏强，LME库存降至近十年低位。