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南华期货锌风险管理报告（2025年9月2日）

核心结论与建议

风险管理建议

• 行为导向：暂无明确倾向。
• 情景分析：
  • 库存管理：若产成品库存偏高，建议“多现货”，卖出75%套保比例，入场区间为22700元/吨；
  • 原料管理：若原料库存较低，建议“多期货”，买入50%套保比例，入场区间为21700元/吨。
• 策略推荐：
  • 强烈建议进行“内外反套”，即卖出外盘LME锌，买入内盘沪锌，这是因为LME库存持续下降，但仍高于2008年和2021年历史低点，显示出内外盘显著价差。
• 套保工具：建议使用上海锌期货期权。

市场分析

• 核心矛盾：锌价总体维持偏强运行，得益于消费面和降息带来的支持，但供给过剩压力尚未减轻，矿端加工费的变化以及进口政策的严格执行对市场施压。
• 利多因素：
  1. 海外锌库存持续下降，巩固全球供需格局；
  2. 美联储降息预期，提升有色金属价格支撑；
  3. 沪锌主力合约价格波动较大，存在带动作用。
• 利空因素：
  1. 料虽有利好，但需求增速放缓仍是顾虑；
  2. 当前价区间为21000-23500元/吨，如果流入市场影响，不排除国内累库风险；
  3. 国内锌矿资源占优，保有行压力较小，TC（加工费）上涨空间有限，但成本支撑作用减弱。

市场数据

价格与库存

• 最新锌价：沪锌主力22325元/吨，预测区间21000-23500元/吨。
• LME锌库存：6万吨以下，处于可忽视的低位。
• 仓单库存：沪锌期货仓单总计38955吨，LME锌注册仓单42850吨，供需面略微转松。

市场展望

• 零售需求保持稳定，“金九银十”可能带来一定需求回暖。
• 沪伦比价持续拉大，建议密切监控国内外政策动向以捕捉方向。

风险提示

• 若需求增长不及预期或国内去库不及预期，则存在价格回调可能，需及时调整持仓。
• 閈次张紧，宏观面（如CPI数据、地产投资）、消费端（汽车产销量）等变量需密切跟踪。