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文档总结

核心内容概览

本报告由国投期货有限公司首席分析师曹凯与高级分析师胡华钎、黄维共同发布，日期为2026年09月30日。报告对多个商品期货品种的操作评级进行了分析，涵盖棉花、纸浆、白糖、苹果、天然橡胶、20号胶、合成橡胶（丁二烯橡胶）及原木，重点分析了价格走势、供需变化、库存情况及市场情绪。

各品种分析

棉花 & 棉纱

• 操作评级：★★★
• 主要观点：
  • 美棉因新棉上市压力大幅下跌，中美未涉及棉纺服降税。
  • 印度棉花种植基本结束，降雨偏少，需关注后续生长情况。
  • 巴西棉花收割进度已达100%，产量基本持平。
  • 国内新棉开始收购，棉农惜售，商业库存较8月底减少，但高于去年同期。
  • 下游需求偏弱，开机率稳定，成品库存不高，订单一般。
  • 短期郑棉走势偏震荡，需关注新棉收购进展。

白糖

• 操作评级：☆☆☆
• 主要观点：
  • 美糖震荡，巴西7月生产数据偏利多，但甘蔗压榨量和产糖量同比下降。
  • 印度马邦提前开榨，关注其生产情况。
  • 国内郑糖震荡，市场关注26/27榨季产量预期。
  • 广西天气存在不确定性，新榨季产量预期不明确。
  • 国内产量预期不确定，内生上涨动力不足，或跟随美糖反弹，价格底部有所抬升。

苹果

• 操作评级：☆☆☆
• 主要观点：
  • 期价弱势运行，新季苹果上市量提升，早熟富士红果和晚熟富士采青果逐步流入市场。
  • 晚熟富士处于摘袋阶段，果实上色良好。
  • 中秋备货不及预期，果品走货偏慢。
  • 全国冷库库存同比增加44%，产量预期较强。
  • 市场交易主线为新季度产量预期，操作上维持偏空思路。

天然橡胶 & 20号胶 & 丁二烯橡胶

• 操作评级：☆☆☆
• 主要观点：
  • 期货价格大幅上涨，现货价格同步上涨。
  • 外盘丁二烯港口价格稳中有跌，泰国原料市场涨跌不一。
  • 全球天然橡胶进入高产期，关注产区天气。
  • 中国丁二烯橡胶装置开工率回升，部分装置降负荷运行。
  • 超高油价冲击汽车和轮胎行业，轮胎开工率下降，库存下降。
  • 青岛天然橡胶库存继续下降，顺丁橡胶社会库存下降，丁二烯港口库存增加。
  • 国庆假期临近，下游需求走弱，橡胶供应增加，库存缓慢去化。
  • 策略上建议观望，短期走势受多重因素影响。

纸浆

• 操作评级：★★☆
• 主要观点：
  • 纸浆期货从底部反弹后连续回调。
  • 海外供给问题支撑价格，但基本面偏弱限制上涨空间。
  • 中国主流港口库存增加，显示供应充足。
  • 下游原纸企业采购需求一般，订单不佳。
  • 短期上涨空间受限，走势偏震荡。
  • 操作上建议逢低轻仓试多，滚动操作为主。

原木

• 操作评级：★☆☆
• 主要观点：
  • 期价震荡，现货报价持稳。
  • 外盘报价上涨，外商发货意愿增强，预计后期到货量增加。
  • 国内港口出库量略有上升，但同比下降0.15%。
  • 港口库存同比下降13.99%，库存压力较小。
  • 低库存对价格有一定支撑，但操作上建议暂时观望。

星级说明

• 红色星级（★★★）：预判趋势性上涨，操作机会明确。
• 一颗星（★☆☆）：趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强。
• 两颗星（★★☆）：趋势明确，行情正在发酵，短期操作空间存在。
• 白星：趋势均衡，盘面可操作性差，建议观望。

关键信息汇总

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