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晨会纪要总结

一、宏观经济组

核心内容

9月中国制造业PMI为 50.1%，较上月回升 0.3个百分点，显示制造业仍处于扩张区间。不同规模企业景气度分化明显：大型企业保持 50.6%，中型企业回升至 49.7%，小型企业回升至 48.9%。

主要观点

• 供需关系：9月生产指数为 51.7%，较上月回升 1.3个百分点，而新订单指数为 50.5%，较上月略有回落。新出口订单为 50%，进口指数为 49.2%，显示制造业仍呈现“供强需弱”的态势。
• 库存与价格：产成品库存指数为 47.6%，较上月回落 0.8个百分点；原材料库存指数为 48.2%，回升 0.1个百分点。价格方面，出厂价格指数为 54%，主要原材料购进价格为 60.8%，均较上月显著回升。
• 库存销售比：9月库存销售比为 1.03，较8月略有下降，表明有效需求仍不足。
• 利润与预期：利润指数为 -6.8%，较上月回落 0.7个百分点，显示价格传导不畅。企业生产积极性指数为 5%，较上月回升 1.2个百分点，制造业对经营前景的预期保持 53.8%，整体积极。

非制造业表现

• 9月非制造业PMI为 50.2%，较上月回升 1.2个百分点，重回扩张区间。
• 服务业为 50.2%，建筑业为 50.3%，其中建筑业创年内新高。
• 综合PMI产出指数为 50.7%，较8月回升 1.2个百分点，显示企业生产经营活动总体扩张。

二、产业综合组

核心内容

国际能源署宣布加快石油储备释放，预计释放约 4.25亿桶石油，有助于稳定油价并提升市场风险偏好。

主要观点

• 存储行业：南亚科可能再度上调DRAM合约价格，Trend Force预测2026年第四季DRAM合约价将环比上涨 10%-15%，叠加Micron乐观展望，存储行业高景气度有望持续。
• 半导体设备：盛美半导体设备在手订单同比增加 88.20%，显示行业持续高景气，对行业趋势具有代表性。

三、消费组

核心内容

手持智能影像行业景气度继续上升，增长向云台相机、拇指相机等新品类扩散。国庆档电影票房表现偏弱，行业景气边际回落。

主要观点

• 行业增长：2026年Q2全球手持智能相机出货量同比增长 57%，销售额增长 50%，其中云台相机出货量增长 87%，占整体市场 47%，成为最大增量来源。
• 竞争格局：大疆和影石合计占全球出货量的 93%，其中大疆份额从 65% 提升至 73%，影石保持 20%。
• 价格竞争：云台相机均价同比下降 6%，运动相机均价下降 4%，显示行业竞争加剧。
• 电影行业：国庆档票房为 8.53亿元，观影人次 1900.8万，较暑期档明显回落，头部影片票房贡献率仅为 60.5%，说明行业仍依赖爆款内容驱动，尚未形成持续增长趋势。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

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