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金融工程组：内稳外缓信号确立，跨年行情如何布局？

摘要

过去一周，A股市场整体呈现震荡态势，主要指数中，上证50和沪深300小幅下跌，而中证500微涨，中证1000略有回调。市场风格切换明显，价值因子和量价类因子（如低波和技术因子）表现较好，而成长和一致预期因子有所调整。

在经济面方面，12月制造业PMI回升至50.1%，表明国内制造业景气度出现边际回暖，为跨年行情提供支撑。同时，财政部提前下达“两新”资金，房地产政策进一步松绑，有助于稳定地产链价格和去库存。

海外方面，美国在通胀压力下对贸易政策作出战术性妥协，推迟部分消费品关税，并发放芯片设备出口许可，利好A股出海链与半导体制造板块。但地缘风险仍存，推高了原油等资源品价格。

在利率方面，央行通过逆回购净投放7009亿元，短端利率上升，长端利率波动不大。综合经济和流动性判断，建议核心仓位维持在大盘成长板块，战术仓位配置通信、军工、有色金属、家电、建材和轻工制造等板块。

核心内容

一、市场表现跟踪

• 主要市场及行业指数表现

  • 上证50: -0.47%
  • 沪深300: -0.59%
  • 中证500: +0.09%
  • 中证1000: -0.13%
  • 30个中信一级行业中，13个上涨，综合金融、石油石化、国防军工表现较好，商贸零售跌幅最大。

• 微盘股指数择时与轮动指标监控

  • 万得微盘股指数上涨0.02%，轮动模型显示微盘股滚动20天斜率为0.01%，茅指数为正斜率，发出轮动至茅指数信号。
  • 微盘股相对净值高于年均线，但风控信号未触发，建议持有微盘板块的投资者做好风险控制并关注相关指标变化。

二、市场概况

• 近期经济日历

  • 中国将公布12月CPI、PPI同比数据，美国关注12月非农就业人数。

• 市场宏观环境概况

  • 国内：制造业PMI回升至50.1%，显示景气度回暖；“两新”资金提前下达，房地产政策松绑，降低交易成本。
  • 海外：美国通胀压力下缓和贸易政策，利好出海链和半导体板块，但地缘冲突推高资源品价格。

• 中期权益配置视角

  • 12月权益推荐仓位为55%，经济增长信号强度为50%，货币流动性信号强度为60%。
  • 择时模型年初至今收益率为13.57%，Wind全A收益率为25.65%。
  • 建议配置通信、军工、有色金属、家电、建材和轻工制造等板块。

三、量化因子视角

• 选股因子

  • 技术因子和波动率因子表现较好，IC均值分别为9.30%和6.86%。
  • 一致预期和市值因子表现较弱，IC均值分别为-3.20%和-2.71%。
  • 未来一周建议重点关注基本面因子（成长、一致预期）。

• 转债因子

  • 正股成长、正股财务质量因子多空净值较高。
  • 转债估值因子关注平价底价溢价率。

主要观点

• 国内经济：制造业PMI回升，政策支持下地产链“稳价去库”信号明确，跨年行情具备一定经济支撑。
• 海外环境：美国通胀约束下缓和贸易政策，但地缘风险依然存在，需关注资源品波动。
• 利率与流动性：央行净投放流动性，短端利率上升，长端利率相对平稳。
• 市场风格：当前市场风格偏向防御，建议关注成长和一致预期因子，同时警惕情绪过热导致量价因子调整。
• 配置建议：核心仓位维持大盘成长，战术仓位配置通信、军工、有色金属、家电、建材和轻工制造板块。

关键信息

• 微盘股风险控制：当前风控信号未触发，但需密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标。
• 跨年行情驱动：经济景气度回升与政策支持是行情主要驱动力。
• 因子表现：技术、波动率因子表现较好；一致预期、市值因子较弱。
• 转债配置：正股成长和财务质量因子表现突出。
• 宏观择时模型：模型信号显示中性偏多，建议配置权益资产。

风险提示

• 模型基于历史数据，政策与市场环境变化可能导致失效。
• 政策环境变化可能影响因子间的稳定关系。
• 国际政治摩擦可能引发资产同向大幅波动。