2017-氯碱行业：供需改善，高景气有望延续_16页-1mb

氯碱行业分析总结

核心内容

本报告分析了氯碱行业，特别是聚氯乙烯（PVC）行业的发展现状与未来趋势。报告指出，PVC行业在供需改善、成本上升等多重因素影响下，呈现出高景气延续的态势，投资评级为增持。

主要观点

• 供需改善：国内PVC产能趋于稳定，低增长，环保政策与供给侧改革共同作用下，行业供给格局整体趋紧，企业盈利能力提升。
• 需求稳中有升：PVC需求主要来自国内，受益于房地产市场的回暖，未来需求将保持理性增长。同时，“一带一路”倡议推动出口增长，海外市场有待拓展。
• 成本端上涨：电石价格显著上涨，作为PVC成本的主要组成部分（占比约60%），对行业形成一定压力。一体化企业因成本控制能力强，更具竞争优势。

关键信息

1. 供给端分析

• 产能趋稳：2013年PVC产能达到峰值后，2014年出现负增长，2017年产能为2282万吨，同比微降4%。
• 产能集中：国内PVC产能主要集中在内蒙古、新疆、山东、青海等地，合计占比达54.43%。西北地区因资源丰富、电价低，具有成本优势。
• 环保督查影响：中央和地方环保督查常态化，推动小产能、落后产能淘汰，提高市场集中度，有利于大型企业。
• 一体化优势：拥有完整产业链的企业（如电石—烧碱—PVC）在成本控制和竞争力方面更具优势。

2. 需求端分析

• 国内需求为主：PVC主要用于房地产、基建等领域，其中管材管件和型材门窗应用占比达51%。
• 房地产推动需求：2015年底以来，国内房地产市场复苏，一、二线城市表现活跃，带动PVC需求增长。
• 出口潜力：随着“一带一路”发展，PVC出口有望提升，新疆地区因其地理位置和成本优势，成为出口重点区域。

3. 成本端分析

• 电石价格上涨：2016年10月至2017年10月，华东电石价格涨幅达15.17%，电石成本占PVC总成本的52%。
• 电价影响显著：西北地区电价低于东部，一体化企业因掌握上游资源，具备更强的成本控制能力。

投资建议

• 关注企业：报告建议关注中泰化学、新疆天业、鸿达兴业三家具备成本优势和一体化产业链的企业。
• 投资逻辑：
  • 中泰化学：国内PVC产能第一（220万吨），一体化程度高，成本优势明显，受益于新疆纺织发展战略。
  • 新疆天业：特种PVC龙头，具备“自备电—电石—PVC”一体化产业链，资产注入预期良好。
  • 鸿达兴业：构建“电石—烧碱—PVC”产业链，成本控制能力强，同时进军土壤修复领域，前景广阔。

风险提示

• 价格波动风险：PVC价格可能下降，上游原材料价格可能大幅上涨，影响企业盈利。
• 政策与环保风险：环保政策持续加码可能进一步影响产能布局与成本结构。

结构概述

图表概览

• 图表1-3：PVC产品介绍、产业链结构、主要产品及应用
• 图表4-7：产能分布、环保督查范围、开工率变化、新增与退出产能
• 图表8-10：环保督查覆盖情况、房地产投资与开工面积、PVC进出口量
• 图表11-22：电石价格、盐酸价格、PVC价差、产品价格弹性测算等

总结

氯碱行业在政策调控与市场需求的双重推动下，正经历供给端收缩与需求端稳中有升的阶段。环保督查常态化促使行业集中度提升，一体化企业因成本控制能力强而更具竞争力。PVC作为重要的基础化工材料，其需求与房地产市场高度相关，未来随着房地产市场理性发展和“一带一路”倡议的推进，行业有望持续受益。投资建议关注中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等具备产业链优势与成本控制能力的企业。