20240821-国盛证券-特步国际-01368.HK-主品牌H1稳健增长_索康尼表现超预期_4页_776kb

特步国际（01368HK）半年报点评总结

报告指出，特步国际在2024年上半年业绩稳健，营收同比增长104%，达72亿元，归母净利润同比增长13%至75亿元，整体表现符合预期。毛利率同比提升31个百分点至46%，主要得益于产品结构优化与规模效益改善。

主品牌稳健增长

特步主品牌收入同比增长66%至579亿元，毛利率提升8个百分点至43.9%，经营利润率略有提升。渠道方面，成人门店数量净增7家至6578家，持续优化店铺结构，客单价与店效逐步改善。电商业务收入占比超30%，同比增长超20%，贡献显著。

新品牌表现亮眼

专业运动分部（索康尼和迈乐）收入同比增长722%，毛利率达56.8%，超预期业绩主要由索康尼主导。其回归品牌本质，通过营销多元化和产品迭代，提升渠道效率与单店效益。

剥离KP业务获取协同效应

公司提议剥离盖世威和帕拉丁业务，预计将显著改善财务表现。假设剥离完成后，2024年公司年报表业绩增速或达20%以上。

其他业务持续表现稳定

儿童业务渠道稳健，门店数量净增；财务数据显示渠道库存处于合理水平，周转率持续改善，反映库存管理有效。

财务预测与估值保持“买入”评级

预计2024年营收增长11%至159亿元，归母净利润增长18%至1167亿元。当前股价对应PE约11倍，维持“买入”评级。报告指出，公司是国内领先的体育用品企业，尤其在专业跑鞋领域优势明显。

报告提示的风险包括渠道拓展节奏慢于预期、消费环境波动等。“买入”的投资评级维持不变，但业绩预测基于剥离KP业务的完成情况。
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