20260826-国金证券-中国广核-003816.SZ-成本管控超预期_Q2业绩增长15.2_6页_1mb

中国广核2026年中报总结

核心内容

中国广核于2026年8月25日发布了2026年中报，报告期实现营收314.83亿元，同比下降3.8%；实现归母净利润61.05亿元，同比增长2.7%。其中，二季度归母净利润同比增长15.2%，扣非归母净利润同比增长8.9%。尽管整体营收有所下降，但成本管控成效显著，毛利率提升2.97个百分点至46.26%。

主要观点

业绩表现

• 2026H1营收：314.83亿元，同比下降3.8%。
• 2026H1归母净利润：61.05亿元，同比增长2.7%。
• 二季度归母净利润：33.64亿元，同比增长15.2%。
• 二季度扣非归母净利润：29.18亿元，同比增长8.9%。

成本与费用

• 核电成本：同比下降6.7%，减少约11.6亿元。
• 毛利率：提升2.97个百分点至46.26%。
• 成本结构：
  • 燃料成本：同比增长2.7%。
  • 折旧成本：同比下降9.5%。
  • 乏燃料处置金：同比下降8.2%。
  • 运维及其他成本：同比下降11.6%。
• 所得税费用：20.44亿元，同比下降17.4%，主要由于上年同期部分核电机组税收政策口径调整导致补税基数较高。
• 销售费用：同比增长约1.1亿元，主要与电力销售营销费用增加有关。
• 管理费用：同比增长5.5%。

电力生产与销售

• 2026H1上网电量：1096亿千瓦时，同比下降3.3%。
• 二季度发电量：636.7亿千瓦时，同比增长5.9%。
• 基地发电量变化：
  • 大亚湾、岭东、防城港、宁德：分别同比增长8.5%、4.5%、3.6%、3.3%。
  • 台山、岭澳、红沿河：分别同比下降63.4%、13.5%、7.3%。
• 市场化交易电量占比：提升至65.9%，同比增长9.8%。

项目进展

• 新增项目投产与核准：
  • 惠州1号机组：4月19日投入商业运营。
  • 苍南1号机组：4月29日投入商业运营。
  • 惠州4号机组：5月10日实现FCD。
  • 惠州2号机组：8月3日具备商业运营条件。
  • 惠州三期项目：7月31日获得国家核准。
• 股权收购：完成苍南核电46%股权及苍南第二核电51%股权收购。
• 在运与在建机组：截至二季度末，公司管理30台在运核电机组和18台在建核电机组。
• 装机容量：在运及在建装机容量分别为3424.8万千瓦和2181.2万千瓦。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润预测：101.8/116.8/124.8亿元。
• EPS预测：0.202/0.231/0.247元。
• PE预测：19.7/17.1/16.0倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 上网电价调整风险。
• 项目建设进度不及预期。
• 电价政策出台不及预期。

附录信息

损益表摘要

• 主营业务收入：2026E为81,989百万元，同比增长8.31%。
• 主营业务成本：同比下降6.7%。
• 毛利：2026E为29,125百万元，毛利率提升至35.5%。
• 归母净利润：2026E为10,178百万元，同比增长4.22%。

现金流量表摘要

• 经营活动现金净流：2026E为36,592百万元。
• 投资活动现金净流：2026E为-56,792百万元。
• 筹资活动现金净流：2026E为19,234百万元。
• 现金净流量：2026E为-966百万元。

资产负债表摘要

• 资产负债率：2026E为65.69%，同比上升。
• 流动资产：2026E为77,649百万元。
• 非流动资产：2026E为473,037百万元。
• 负债：2026E为361,755百万元。
• 股东权益：2026E为128,788百万元。

比率分析

• 每股收益：2026E为0.202元。
• 每股净资产：2026E为2.550元。
• 净资产收益率：2026E为7.90%。
• 总资产收益率：2026E为1.85%。
• 投入资本收益率：2026E为3.74%。
• 资产负债率：2026E为65.69%。

投资建议

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
  • 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用。报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。使用本报告需谨慎，且不得侵犯国金证券版权。