换个角度看银行的业绩和估值_哪些银行的盈利质量更高__18页_858kb

报告摘要

银行业绩与估值分析总结

核心内容

本报告提出一种新的银行分析视角，即“恒定拨备覆盖率”和“恒定逾期拨备率”，用于更全面地评估银行的盈利质量。传统分析方法往往将拨备前利润、资产质量与拨备覆盖率分开考量，导致难以统一标准进行定量比较。而“恒定拨备覆盖率”和“恒定逾期拨备率”则通过统一拨备标准，还原银行的真实盈利情况，从而更客观地衡量其经营质量与业绩表现。

主要观点

利润增速1（恒定拨备覆盖率）：
- 该指标通过假设拨备覆盖率恒定为150%，还原银行在统一标准下的利润增速。
- 15年以来，行业利润增速1稳步改善，17年实现由负转正，18年达到23.96%，远高于报表利润增速（5.6%）。
- 两次由负转正的拐点分别出现在2005年和2017年，对应银行股价的上涨。
利润增速2（恒定逾期拨备率）：
- 该指标考虑“拨备积累余额/逾期90天以上贷款余额”恒定为150%的情况下测算的利润增速。
- 16年以来行业整体利润增速2持续回暖，17年达到29.4%，18年为28.3%。
- 该指标进一步放大了银行经营情况的变化，尤其在不良认定趋严背景下，能更敏感地反映资产质量改善。
个股表现：
- 招商银行：15年率先实现利润增速1由负转正，17年达67.2%，18年仍保持42.8%，是股份行中的“优等生”。
- 宁波银行：12年以来利润增速1稳定领先城商行平均水平4个百分点以上，18年利润增速2达24.0%，拨备覆盖率达521.83%，为行业最高。
- 常熟银行：14年开始转型微贷业务，17、18年利润增速1分别达54.2%、48.1%，在32家上市银行中最高。
- 平安银行：16年以来利润增速2改善幅度最大，16-18年分别为1754%、178%、479%，显示其资产质量与盈利能力显著提升。
估值分析：
- 在恒定拨备覆盖率下，招商、宁波、常熟银行的调整后每股净资产（BVPS²）分别提升25.4%、20.2%、25.8%，对应调整后的市净率（PB²）分别为1.42x、1.51x、1.18x，估值水平更具吸引力。
- 估值差异缩小，表明这些银行的盈利质量更高，具有更大的增长空间。