银行业专题报告_换个角度看银行的业绩和估值_14页_1mb

银行业绩与估值分析总结

核心内容概述

本文分析了银行在统一拨备覆盖率和逾期拨备率下的利润增速变化，旨在更准确地评估银行的经营管理能力和估值水平。通过调整拨备覆盖率和逾期拨备率，重新计算净利润及增速，揭示银行在不同经济周期中的真实盈利能力。

主要观点

• 拨备覆盖率与利润增速的关系：银行在满足统一拨备覆盖率（150%）的情况下，其利润增速更能体现真实的经营管理能力。12年以来，老16家上市银行整体利润增速由负转正，盈利能力显著恢复。
• 招商银行与宁波银行表现突出：招商银行和宁波银行在恒定拨备覆盖率和逾期拨备率下的利润增速远高于同业，体现出其在资产质量、成本控制和盈利能力方面的优势。
• 估值水平分析：采用银监会公布的平均拨备覆盖率水平（大行168%、股份行176%、城商行212%）进行调整后，招商银行和宁波银行的每股净资产和市净率（PB）均有所提升，估值空间有所改善。
• 行业分化明显：国有大行、股份行和城商行在恒定拨备覆盖率和逾期拨备率下的表现存在较大差异，招商银行和宁波银行在其中表现最佳。

关键信息

1. 拨备前利润与归母净利润

• 银行利润表分析需综合考虑拨备前利润增速（PPOP）与归母净利润增速。
• 在经济下行周期中，资产质量恶化导致归母净利润增速下降幅度大于拨备前利润增速。
• 在经济企稳初期，部分银行可能主动多计提减值损失，归母净利润增速趋于稳定。
• 经济长期稳定向好时，资产质量改善，归母净利润增速有望提升。

2. 恒定拨备覆盖率下的利润增速

• 整体趋势：12年以来，老16家上市银行整体利润增速持续下滑，15年中达到最低点（-17.7%），17年由负转正（8%），盈利能力显著恢复。
• 国有大行：五大行在恒定拨备覆盖率下利润增速全部转正，其中建设银行表现最好，17年中利润增速达15.49%。
• 股份行：股份行整体利润增速为6.54%，招商银行利润增速高达48.5%，显著高于同业。
• 城商行：城商行整体维持高增长态势，宁波银行利润增速为32.66%，为城商行中最高。

3. 恒定逾期拨备率下的利润增速

• 整体趋势：12年以来，老16家上市银行整体利润增速持续下降，14年末转为负增长，15年6月见底（-29.72%），17年6月由负转正（25.35%）。
• 招商银行：17年中利润增速达65.06%，显著高于同业。
• 宁波银行：利润增速维持在8%以上，经营稳健，盈利能力领先。

4. 估值水平分析

• 调整后的每股净资产：招商银行为17.81元/股，宁波银行为10.96元/股，分别比报表数据提升7.1%和14.8%。
• 市净率（PB）：招商银行和宁波银行调整后的PB分别为1.60x和1.57x，与可比银行的估值差缩小，更具投资价值。
• 可比银行情况：国有大行、股份行和城商行的PB普遍低于招商银行和宁波银行，但其估值空间有所改善。

风险提示

• 宏观经济下滑：若宏观经济持续下滑，银行资产质量可能进一步恶化，影响盈利能力。
• 金融监管加强：监管力度超预期可能对银行业经营产生负面影响，尤其是对拨备覆盖率和逾期拨备率的调整。

图表目录（摘要）

• 图表1：银行利润表逻辑
• 图表2：近5年工商银行利润增速指标及拨备覆盖率
• 图表3：近5年工商银行资产质量表现
• 图表4：老16家上市银行恒定拨备覆盖率下的净利润增速
• 图表5：近5年老16家上市银行资产质量情况
• 图表6：“拐点”后，银行股价迅速上涨
• 图表7：03年以来银行业不良率走势
• 图表8：12年以来国有行恒定拨备覆盖率利润增速
• 图表9：12年以来股份行恒定拨备覆盖率利润增速
• 图表10：近五年来招商银行恒定拨备覆盖率下的净利润增速
• 图表11：近5年招商银行资产质量情况
• 图表12：12年以来城商行恒定拨备覆盖率利润增速
• 图表13：近五年来宁波银行恒定拨备覆盖率下净利润增速
• 图表14：近5年宁波银行资产质量情况
• 图表15：宁波银行、招商银行和建设银行的不良资产认定较严格
• 图表16：12年以来恒定逾期拨备率下的利润增速：拐点已至
• 图表17：12年以来上市银行恒定逾期拨备率下的利润测算值（亿元）
• 图表18：12年以来上市银行恒定逾期拨备率下的利润同比增速
• 图表19：12年以来招商银行恒定逾期拨备率下的利润增速
• 图表20：12年以来宁波银行恒定逾期拨备率下的利润增速
• 图表21：上市银行恒定拨备情况下的市净率（以17H为基准）