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华鲁恒升（600426.SH）Q2业绩环比上涨，拟投技改项目或抬升底部利润

核心内容

华鲁恒升在2026年上半年实现营业收入171.62亿元，同比增长8.87%；归母净利润23.53亿元，同比增长49.98%。其中，Q2单季度归母净利润为12.36亿元，环比增长10.73%。公司业绩增长主要受益于国内“反内卷”和国际地缘战争等因素推动的部分产品价格上涨。

尽管行业仍面临结构性产能过剩和原料价格上涨等挑战，但公司通过技术升级和产能扩张，预计未来盈利能力将逐步提升。公司拟投资煤气化平台技改项目，该项目预计于2025年8月启动，建设周期为18个月，旨在提高规模效益和底部利润。同时，公司计划建设20万吨二元酸项目，进一步增强其产品结构和市场竞争力。

公司拟以2026年半年度权益分派实施时的股权登记日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.60元（含税），无需提交股东会审议，显示出公司对股东的回报意愿。

主要观点

• 业绩表现：2026年H1公司营收和净利润均实现显著增长，Q2业绩环比提升。
• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润分别为50.40亿、60.09亿、68.27亿元，EPS分别为1.83元、2.18元、2.48元/股，当前PE为11.0倍，未来有望进一步下降。
• 估值指标：公司当前PE为11.0倍，未来三年PE预计分别为9.2倍、8.1倍，P/B亦呈下降趋势，显示估值有进一步压缩空间。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备战略安全和成本优势，未来有望在周期底部实现成长。

关键信息

财务摘要

产品价格与价差变化

2026年Q2，公司主要产品价格和价差普遍上涨，其中：

• 动力煤均价：819元/吨，环比+13.95%，同比+27.31%
• 尿素：1,852元/吨，环比+2.08%
• 醋酸：3,439元/吨，环比+15.85%
• 己二酸：8,992元/吨，环比+6.97%
• 草酸：4,382元/吨，环比+21.30%
• DMC：3,625元/吨，环比-2.98%
• 合成氨：2,731元/吨，环比+6.95%
• 辛醇：8,431元/吨，环比+13.49%
• CPL：12,563元/吨，环比+18.34%
• BDO：8,139元/吨，环比+8.19%

技改项目与分红

• 技改项目：德州基地煤气化平台改造项目，建设期18个月，旨在提升规模效益。
• 分红计划：公司拟以2026年半年度权益分派实施时的股权登记日总股本为基数，每10股派2.60元现金红利，无需股东会审议。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

结论

华鲁恒升在2026年Q2业绩表现良好，公司拟通过技改项目提升盈利能力，同时计划分红回馈股东。分析师维持“买入”评级，认为其在周期底部具备成长潜力。尽管面临行业挑战，但其战略安全和成本优势有望支撑未来业绩增长。投资者应关注项目进展及市场环境变化，理性评估投资风险。