20260522-中邮证券-中芯国际-688981.SH-再上新台阶_5页_532kb

报告摘要

中芯国际（688981）近期表现出强劲的增长势头，2026年第一季度实现营收25.05亿美元，环比增长0.7%。其中，晶圆收入占比达93.9%，金额环比增加2.3%，主要得益于优势细分领域产品代工价格稳中有升。同时，公司在中国区的收入环比增长2%，显示出产业链重组带来的积极效应。

在应用领域方面，智能手机收入环比下降10%，而电脑与平板、工业与汽车收入分别环比增长18%和14%。这表明公司正在积极调整产能，以适应市场需求的变化，特别是在BCD、逻辑、嵌入式存储等需求旺盛的平台。

AI配套芯片需求强劲，带动了公司相关产品的收入增长，同时人工智能对其他产能的挤压也使得订单量增加，产能供不应求。此外，海外产能订单回流、车载、机器人等新兴应用的扩容，以及国产化替代提速、产品涨价和客户提前备货等因素，进一步推动了行业需求的向好。

年度	营业收入（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2026E	79,185	17.62	63,483	25.94	0.79	160.58
2027E	91,097	15.04	76,148	20.00	0.95	133.87
2028E	104,107	14.28	94,449	24.03	1.18	107.93

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	21.6%	22.3%	20.4%	20.3%
净利率	7.5%	8.0%	8.4%	9.1%
ROE	3.3%	4.1%	4.7%	5.5%
ROIC	2.1%	2.5%	2.6%	3.0%
资产负债率	33.0%	35.2%	34.9%	35.2%
流动比率	2.36	1.83	1.80	1.83
应收账款周转率	14.81	13.46	14.07	13.70
存货周转率	2.25	2.29	2.37	2.37
总资产周转率	0.19	0.21	0.23	0.25

中芯国际是中国领先的半导体制造企业，致力于提供高质量的芯片制造服务。公司具备强大的技术积累和多元产品平台，能够快速响应市场需求，灵活调配产能，以适应行业变化。

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