医药生物行业专题研究：供需共振，国资入主，血制品行业进入新一轮发展周期-20240209-国盛证券-39页_3mb

血制品行业分析总结

核心观点

• 血制品供需持续扩容，市场规模近600亿元，仍有增长空间。
• 横向并购与国资入主趋势明显，提升行业集中度和稀缺性认可。
• 终端需求稳定增长，但已进行三轮集采，降价效应温和。

供需分析

• 供给端：原料血浆供应紧张，仅有28家企业，浆站数量有限，2022年采浆量年增长率约9.23%，批签发量稳定攀升。
• 需求端：人均用量低，白蛋白、静丙和凝血因子Ⅷ分别仅为发达国家的50%、10%和16%，终端需求预计持续增长；医保覆盖扩大和临床适用症增加推动市场潜力。
• 市场规模：2018年283亿元，预计2024年达596.4亿元，CAGR 132.3%。

并购与重点企业

• 行业趋势：准入壁垒高，牌照稀缺，国资入主如博雅生物（华润）、派林生物（陕西国资）和天坛生物（国药集团）强化企业地位。
• 重点标的：
  • 天坛生物：采浆量2035吨，龙头地位突出，新产品如四代静丙和重组八因子获批。
  • 派林生物：采浆量预计2023年突破千吨，国资入主赋能扩张，浆站数量达38个。
  • 博雅生物：剥离非血业务，聚焦血制品，吨浆收入和毛利率行业领先，新产品开发持续推进。

风险提示

• 新浆站审批 delays、政策变化（如集采和监管）、研发进度滞后、产品安全性风险，可能导致企业经营受阻和估值波动。