20231029-国联证券-嘉必优-688089.SH-国联证券-公司季报点评-业绩环比改善_长期成长动能足_3页_310kb

嘉必优公司季报分析总结

业绩表现

• 前三季度业绩：营收325亿元，同比增长19%；归母净利润60亿元，同比下滑22%；扣非归母净利润41亿元，同比下滑26%，主要受毛利率下滑影响（Q3毛利率同比下降25.2 pct至41.39%）。
• Q3单季亮点：营收126亿元，同比增长23%，环比增长14%；归母净利润26亿元，同比下滑8%，环比增长24%，国内外业务驱动增长。

业务驱动因素

1. 国内业务：受益于2023年2月婴配奶粉新国标实施，市场容量扩大推动ARA和DHA收入增长。
2. 国际业务：欧洲市场实现商业订单突破，订单加速开发。
3. 费用控制：Q3销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-12.3%、+2.2%、+0.3%、+7.4%。

长期增长潜力

• 合成生物学平台：公司通过中科院合肥物质院与元英进院士团队打造合成生物学技术平台，具备重排筛选能力。
• 新产品推进：2'-FL、虾青素完成中试，唾液酸乳糖、依克多因、α-熊果苷等高附加值产品开发持续推进。
• 新应用拓展：燕窝酸在化妆品领域的应用逐步打开。

投资建议

• 业绩预测：预计2023-2025年收入分别为49亿、63亿、80亿元，对应增长率12%、30%、27%；归母净利润分别为10亿、15亿、22亿元，增速60%、45%、48%。
• 估值：24年给予30倍PE，目标价267元，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场需求、产品商业化进度、财务数据等不确定性。

核心数据摘录

• 可比估值：当前PE 24倍，目标PE 32倍，市净率8-14倍。
• 增长预期：3年收入复合增长率（CAGR）51%。