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纯碱玻璃期货9月报总结

核心内容概览

一、纯碱供需格局

• 供给端：纯碱行业整体处于大面积亏损状态，但不同工艺利润分化明显。天然碱法企业仍保持盈利，联碱法和氨碱法企业利润严重亏损。尽管部分企业有检修预期，但整体供给仍维持高位，产能持续扩张，供给过剩格局难以改变。
• 需求端：重质纯碱需求主要依赖浮法玻璃和光伏玻璃行业，二者均出现大幅走弱，短期内没有明显改善迹象，需求承压严重。
• 库存情况：纯碱库存处于同期历史高位，且持续累积，反映出下游采购意愿低迷。轻碱库存稳定，重碱库存持续增加，显示玻璃需求疲软对纯碱库存的影响显著。

二、玻璃供需格局

• 供给端：玻璃行业整体亏损，冷修进度慢于市场预期，供给下降速度远低于需求萎缩速度。主要工艺均处于亏损状态，且亏损幅度扩大。
• 需求端：地产竣工需求大幅下滑，深加工订单数量处于历史低位，终端刚需持续萎缩。地产数据疲软是玻璃需求疲弱的主因，短期内难以改善。
• 库存情况：玻璃库存维持高位，社会库存和企业库存均处于历史同期最高水平，库存可用天数接近34天，供需失衡加剧，库存压力持续。

三、行情预判

• 纯碱与玻璃期货目前处于上市以来的历史估值低位区间，短期存在技术性反弹可能，但供需宽松格局未改变，高库存压制价格。
• 基本面尚未具备筑底条件，短期内价格可能继续低位震荡，不排除进一步探底的可能。

主要观点

1. 纯碱行业现状

• 利润分化：天然碱法仍盈利，联碱法和氨碱法深度亏损，但天然碱法企业高负荷生产，推动供给维持高位。
• 检修影响有限：虽然部分企业有检修预期，但整体检修节奏不及预期，产能扩张势头未减。
• 库存持续累积：纯碱库存连续三个月增长，反映出下游需求疲软和采购谨慎，库存压力较大。

2. 玻璃行业现状

• 全面亏损：玻璃行业三种主要燃料工艺均亏损，且亏损幅度扩大，整体利润处于历史最低水平。
• 冷修进度缓慢：玻璃冷修节奏慢于市场预期，供给收缩速度不及需求萎缩，供需失衡加剧。
• 地产拖累需求：地产竣工面积大幅下滑，对浮法玻璃需求形成严重拖累，且短期内难以恢复。

3. 库存分析

• 纯碱库存高位：纯碱库存连续三个月增长，且高于去年同期水平，表明市场处于供大于求状态。
• 玻璃库存高企：玻璃社会库存和企业库存均处于历史高位，库存可用天数接近34天，供需失衡短期内难以逆转。

关键信息

• 纯碱价格：截至8月31日，纯碱主力合约收盘价为1061元/吨，较上月下跌13.90%。
• 玻璃价格：截至8月31日，玻璃主力合约收盘价为941元/吨，较上月下跌10.26%。
• 光伏装机量：2026年国内光伏装机量预计从2025年的317GW回落至200GW左右，下滑约37%。
• 玻璃冷修进度：2026年平均每月冷修1-2条产线，减量约2000-3000吨/天，远低于需求萎缩速度。
• 地产数据：1-7月全国商品房销售面积同比下降11.8%，新开工面积同比下降24%，竣工面积同比下降23.2%，地产疲软是玻璃需求崩塌的核心原因。

风险提示

• 地产政策刺激：若地产政策出现强势刺激，可能短期内改善需求，但长期效果仍需观察。
• 环保与能耗政策：纯碱行业能耗、环保政策加码，落后产能出清加速，可能对供给端产生压力。

重要提示

• 本报告仅用于参考，不构成投资建议。
• 投资者应谨慎评估市场风险，独立做出投资决策。
• 报告内容不涉及对任何主体的推荐或意见，也不构成任何操作建议。