20260914-中邮证券-横店东磁-002056.SZ-磁材器件受益AI增长_光伏差异化经营彰显韧性_5页_698kb

公司分析总结

核心内容概述

本报告为中邮证券研究所对一家磁材器件与光伏业务相结合的公司进行的首次覆盖分析，重点评估其在AI增长和光伏行业调整背景下的表现及未来发展前景。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，业务结构持续优化，盈利能力和成长性具备提升空间，因此首次覆盖给予“买入”投资评级。

主要观点

1. 业务表现

• 光伏业务：在行业调整中保持盈利，2026年上半年出货量超12GW，收入73.7亿元，毛利率11.2%，同比略有下降，但通过成本控制和差异化市场开拓，成功应对原材料价格上涨和贸易壁垒升级等挑战。
• 磁材器件业务：出货量约12万吨，收入29.9亿元，同比+25.9%。其中，磁性材料收入21.8亿元，振动器件收入8.1亿元，同比增长显著。公司聚焦高性能车规磁瓦、热管理业务和AI服务器相关产品，产品结构持续优化。
• 锂电池业务：2026年上半年出货量超3亿支，收入17.5亿元，同比增长35.91%，毛利率提升至20.1%，显示盈利能力增强。公司加速产能结构转型，提升整体产能利用率。

2. 财务表现

• 营业收入：2026年上半年实现123.4亿元，同比+3.4%，二季度环比+25.3%。
• 归母净利润：2026年上半年实现9.5亿元，同比-7.0%，但二季度环比增长45.8%。
• 扣非归母净利润：2026年上半年实现8.1亿元，同比-24.3%，二季度环比+55.5%。
• 财务费用率：因3.5亿元汇兑损失，财务费用率同比+4.8pcts。
• 盈利能力：净利润率从8.2%提升至8.5%，ROE保持在17%左右，显示公司盈利能力稳步提升。

3. 资产负债情况

• 资产负债率：保持在59.7%左右，略有波动但整体可控。
• 流动比率：从1.31提升至1.46，显示短期偿债能力增强。
• 资产结构：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，公司资产规模逐步扩大。

4. 投资评级与盈利预测

• 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为247.0/279.9/318.3亿元，归母净利润分别为19.3/22.9/27.2亿元，对应PE分别为17x/14x/12x。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预期公司股价相对基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

• 公司概况：公司为一家专注于磁材器件和光伏业务的上市公司，最新收盘价为19.74元，总市值321亿元，第一大股东为横店集团控股有限公司。
• 财务数据：公司2026年营业收入预计增长9.4%，净利润预计增长4.5%。毛利率维持在17%左右，净利率逐步提升。
• 现金流：经营活动现金流净额持续增长，从2025年的3258百万元增至2028年的5560百万元。投资活动现金流净额为负，但逐渐改善。
• 风险提示：包括汇率波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

投资建议

• 买入评级：基于公司业务增长潜力和盈利改善趋势，中邮证券研究所首次覆盖给予“买入”评级。
• 市场基准：若公司股价在报告发布后6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%，则符合“买入”评级标准。

研究团队

• 分析师：盛炜（SAC编号：S1340525120008）、杨帅波（SAC编号：S1340524070002）
• 研究助理：闫依洋（SAC编号：S1340126050013）

联系方式

• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
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附注

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 分析师声明：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平。