20210329-华安证券-泸州老窖-000568.SZ-优于预期_十四五未来可期_4页_688kb

文档总结

核心内容

本文档为华安证券发布的关于泸州老窖（000568）的投资研究报告，重点分析公司2020年业绩表现及未来“十四五”期间的发展前景，给出“买入”投资评级。

主要观点

• 2020年业绩表现优异：公司2020年实现营收166.5亿元，同比增长5.3%；归母净利润60.1亿元，同比增长29.4%。利润端表现优于预期，Q4营收和净利润分别同比增长16.5%和40.6%。
• 高端酒增长可期：茅台红利仍在延续，预计2021年五粮液主品牌和国窖将实现量价齐升。国窖1573批价已站稳900元，未来三年销售目标为200亿（2022年）、300亿（2025年）。
• 区域化渗透空间大：国窖在全国范围内表现强劲，尤其在河南市场引入平台公司模式，有望复制成功经验。公司计划在“十四五”期间推进“2358”区域发展战略，重点布局上海、深圳、郑州、成都等市场。
• 投资建议积极：预计2021年和2022年公司营收分别为203亿元和241亿元，归母净利润分别为73.1亿元和90.5亿元。当前股价对应2021年和2022年P/E分别为45x和36x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 茅台开瓶需求回归
• 国窖批价、渠道利润、终端利润不及预期
• 十代特曲复苏不及预期
• 河南会战进度不及预期
• 管理层变动风险

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

分析师信息

• 文献：华安证券食品饮料首席分析师，具有12年食品饮料研究经验。
• 姚启璠：华安证券食品饮料研究员，具有3年研究经验，重点覆盖白酒板块。

结论

泸州老窖在2020年表现出色，利润端增长显著优于预期，国窖品牌持续增长，特曲品牌复兴基础已具备。公司未来三年有望实现营收和利润的稳步增长，当前估值合理，维持“买入”投资评级。