20240111-浦银国际证券-华润啤酒-00291.HK-喜力将继续驱动产品结构升级_但高端化步伐可能有所放缓_7页_1mb

浦银国际研究财务模型更新总结

华润啤酒（291HK）

• 核心分析：喜力继续推动产品结构升级，但高端化进程可能放缓，2023年次高端销量增长近20%，主要由喜力驱动（销量同比增长40%），预计2024年喜力销量增速达30%。
• 财务预测：2023年平均单价同比增长33%，核心EBIT同比增长15%，核心EBIT margin扩张至18ppt以上；2024年单价增长26%，核心EBIT增长16%。
• 白酒业务进展：金沙产品调整基本成型，预计2024年利润贡献显著增加，对整体估值影响有限。
• 目标价调整：下调至394港元（基于2024年12x EV/EBITDA和白酒12x P/E），维持“买入”评级。
• 投资风险：宏观经济不确定性、原材料价格涨幅、喜力增速放缓。

百威亚太（1876HK）

• 分析焦点：作为啤酒行业首选标的，报告强调其盈利潜力。
• 盈利预测：2023-2025年核心EBIT和净利润大幅增长，但受经济不确定性影响；下调预测值。
• 股价表现：2024年目标价基于情景分析（乐观493港元，悲观315港元），预计高于行业指数。
• 关键因素：喜力增速和产品结构升级将影响业绩，全年利润贡献可能上升。

其他内容概述

• 包括啤酒行业整体盈利预测、情景假设（乐观和悲观情景）、股价图表及免责声明。
• 华夏啤酒: 李宁、安踏体育等消费股覆盖情况。
• 强调短期业绩依赖业务改革，长期增长受宏观因素制约。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，涉及法律和财务风险披露。