20220829-华鑫证券-7月工业企业利润宏观点评报告_工业利润再承压_新旧能源成亮点_9页_438kb

2022年7月工业企业利润分析总结

核心内容

2022年1-7月，全国规模以上工业企业利润总额为48929.5亿元，同比下降1.1%，为年内首次出现负增长。报告从多个维度分析了工业企业利润变化的原因及结构亮点。

主要观点

• 利润下行主因：高温天气和限电政策对工业生产造成影响，同时地产需求下行和成本压力扩大导致原材料加工行业利润大幅下滑。
• 库存压力仍存：产成品存货同比增速连续三个月下降，但仍高于疫情后峰值，库存去化压力未完全缓解。
• 利润结构变化：中游制造业利润占比持续提升，上游采矿业利润再度增长，国企利润占比有所回升。
• 新旧能源成为亮点：煤炭采选、油气开采和新能源相关行业表现强劲，受益于国内高温和海外能源价格高企。
• 汽车与传统发电景气改善：汽车制造和电力、热力生产供应业景气边际改善，新能源购置税减免政策对需求有明显提振作用。

关键信息

工业利润变化

• 1-7月工业企业利润累计同比增速为-1.1%，首次转负。
• 工业增加值累计同比为3.5%，PPI累计同比为7.2%，营收利润率累计同比为6.39%。
• 价格因素对利润增长的拉动作用减弱，导致利润增速较上半年回落2.3个百分点。

库存情况

• 7月产成品存货同比增速为16.8%，环比下降2.1个百分点。
• 产成品周转天数为18.4天，与上月持平。

利润分配结构

• 中游制造：利润占比环比提升1.17个百分点。
• 上游采矿：利润占比环比提升0.39个百分点。
• 公用事业：利润占比环比提升0.28个百分点。
• 下游消费：利润占比环比下降，其中家具制造、金属制品、化工等行业的利润占比出现明显下滑。

行业表现

汽车与电力行业改善

• 汽车制造：景气边际改善幅度较大，受益于新能源购置税减免政策。
• 电力、热力行业：景气边际改善显著，尤其是火力发电和水利发电。

风险提示

• 经济修复不及预期：若经济复苏力度不足，可能对工业利润造成持续压力。
• 疫情反复：疫情若再次爆发，可能对部分行业造成非对称影响。

总结

2022年7月，工业企业利润承压，主要由高温限电和原材料行业利润下滑所致。尽管库存增速连续下降，但去库压力依然存在。中游制造利润占比提升，上游采矿业表现强劲，国企利润占比有所回升。新旧能源行业成为利润结构中的亮点，其中煤炭采选和油气开采保持高增长，新能源相关行业如电气机械及器材制造业也表现突出。汽车制造和传统发电行业景气边际改善明显，显示出一定的复苏迹象。然而，地产链仍未明显修复，相关行业仍面临较大压力。整体来看，当前工业利润面临多重挑战，但部分行业仍具增长潜力，需关注政策支持与市场需求变化。