全球产业链系列报告之四：后疫情时代中国出口的确定性在哪里_27页_2mb

中国出口韧性与结构演化分析总结

核心内容概述

本报告聚焦后疫情时代中国出口的确定性来源，分析了2019年和2020年的出口结构变化，提出中国出口的长期趋势正从C类（负面拉动）向A类（正面拉动）和B类（中性偏正面）转移，推动中国在全球分工中稳步走向上游。同时，报告指出东盟和欧盟是近两年中国出口韧性的主要来源，未来出口将更多转向东盟及其他后发国家，而对美出口面临减小压力。

主要观点

1. 出口结构的确定性来源

• 贸易伙伴角度：中国出口的韧性主要来自东盟和欧盟，这些地区的进口中中国所占份额显著提升，反映了其对中国产品的持续需求。
• 贸易品类角度：中国出口结构中，中间品（如电力机械设备）的比较优势提升将主导未来出口行业结构的演化，而最终消费品（如服装、鞋靴）则面临比较优势丧失，出口增长趋势不明确。

2. 中国出口的韧性来源

• 2019年，东盟对华进口增长缓冲了中美贸易摩擦对中国出口的负面影响。
• 2020年，全球疫情冲击下，中国出口同比增长3.6%，主要受益于美欧日进口减少背景下，中国在这些地区进口中所占份额的提升。
• 随着疫情结束，中国对美欧日出口的份额可能回归正常，但对东盟的出口增长具备更可持续性。

3. 贸易品分类与出口前景

• A类贸易品：具有正面或中性偏正面的出口前景，如工业中间品、电力机械设备、卫生水道照明装置等，预计未来出口增长更可能延续。
• B类贸易品：出口前景存在不确定性，如通用工业机械设备、科学仪器等，需持续关注。
• C类贸易品：出口前景偏负面，如服装、箱包、鞋靴等，其出口增长更多是疫情引发的暂时性需求，未来可能继续拖累出口。

关键信息

1. 出口结构演化趋势

• 2010年以来，中国出口份额增速与全球出口增速呈显著负相关，表明未来出口增长更应关注结构性变化而非份额变化。
• 中国在全球价值链中逐步向中上游转移，这使得其出口结构更加依赖于中间品和高附加值产品。

2. 2019-2020年出口结构变化

• 2019年：中国出口在全球份额提升与RCA趋势吻合，唯二例外是鞋靴和服装，这些品类虽份额上升，但其比较优势正在下降。
• 2020年：纺织品、电力机械设备、办公设备等拉动出口增长显著，而服装、箱包、鞋靴等拖累出口，显示出口结构的分化趋势。

3. 出口拉动与固定资产投资关系

• 固定资产投资与出口增长相关性较高，对出口拉动具有重要参考意义。
• 皮革、箱包、鞋靴等产业固定资产投资持续负增长，显示其转出趋势明显。
• 医药制造、计算机通信设备等产业固定资产投资增长，显示其具备较强的出口增长潜力。

未来出口预测

• 出口增速中枢：预计未来五年中国出口增速将在1% - 2%之间。
• C类贸易品：出口拉动中枢预计在-1%左右，可能在短期内因贸易摩擦有所改善，但长期仍呈负向趋势。
• A、B类贸易品：预计对出口拉动将比2019年更乐观，但弱于2020年，总体出口拉动中枢在2% - 3%。
• 贸易伙伴趋势：未来中国出口将更多转向东盟及其他后发国家，对美出口的减小压力更大。

风险提示

• 全球疫情超预期恶化可能对出口结构和增长造成冲击。
• 贸易摩擦和政策不确定性可能影响对美出口的稳定性。

附录与图表说明

• 图表1-3：展示了中国出口增速与全球出口增速、中国出口份额增速之间的关系。
• 图表4-11：分析了东盟、欧盟、美日等贸易伙伴对中国出口的影响。
• 图表12-37：详细展示了各类贸易品的RCA趋势、出口份额变动、固定资产投资变化等。
• 图表38-42：分析了中国对美欧日东盟出口结构中A、B、C类贸易品的占比与拉动情况。

团队信息

• 组长、首席经济学家：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 分析师：郭忠良，曾任职于京东金融战略研究部。
• 助理研究员：黄雄，南开大学理学硕士。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%-20%）。
• 行业投资评级：推荐（>5%）、中性（-5%-5%）、回避（< -5%）。

分析师声明与免责声明

• 分析师对报告内容的建议和观点反映其个人判断，不承担其他研究报告的法律责任。
• 报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，客户需根据自身情况做出决策。

总结

本报告强调中国出口的韧性来源于贸易伙伴和贸易品类的结构变化，指出东盟和欧盟是中国出口增长的稳定来源，同时中国出口结构正从C类向A、B类转移，表明中国在全球产业链中地位稳步提升。未来出口增速中枢预计在1% - 2%，但需警惕全球疫情、贸易摩擦等风险因素对出口的潜在冲击。