20261013-财信证券-大金重工-002487.SZ-KING_THREE开启首航_自有运输能力再上台阶_4页_304kb

AI报告摘要

大金重工(002487.SZ)公司点评总结

核心内容

大金重工近期发布公司点评报告，重点围绕其在风电设备领域的布局与进展，尤其是其自主远洋运输能力的提升及对海外市场的深远影响。报告指出，公司正在加速推进“制造+运输+交付”一体化出海体系，进一步巩固其在国际风电市场的竞争力。

主要观点

KING THREE 轮首航：2026年10月12日，公司自主建造的KING THREE轮从唐山曹妃甸基地启航，搭载Nordseecluster B项目10根超大型单桩前往荷兰埃姆斯哈芬港，标志着KING系列三船全面投运，公司远洋运输能力实现系列化运营。
KING系列船队建设完成：KING ONE和KING TWO轮已分别于2026年2月和4月完成首航及交付，KING THREE轮于2026年9月底交付，10月中旬正式投入运营，形成约12万吨名义载重和3.6万平方米甲板面积的远洋运输能力。
EMPEROR系列船型布局：公司在KING系列基础上继续推进EMPEROR系列超宽重载甲板运输船建设，首制船于2026年5月完成铺底，型宽达61米，载重约6万吨，能够满足浮式基础、大型导管架等超大型海工装备的运输需求。
海外业务占比提升：2026年H1公司出口业务收入达26.75亿元，占营业收入的82.25%，出口海工产品交付量达12万吨，为历史同期最高水平。
DAP交付模式：公司采用DAP（Delivered at Place）交付模式，运输船期直接影响产品交付和收入确认节奏，自有船舶的投入有助于提升可控性。
盈利与估值趋势：公司归母净利润预计从2024年的4.74亿元增长至2028年的30.52亿元，年均复合增长率显著。市盈率（P/E）从2024年的73.56倍降至2028年的11.42倍，市净率（P/B）从4.79倍降至2.38倍，估值持续优化。
投资建议：公司具备强大的自主运输能力，且在海外市场布局加速，维持“买入”评级，预计未来业绩将稳步增长。

关键信息

运输能力提升

KING系列：三艘远洋运输船全面投入运营，单船载重约4万吨，甲板面积约1.2万平方米，满足20MW级超大直径风电单桩运输需求。
EMPEROR系列：定位更大尺寸海工产品，首制船于2026年5月完成铺底，型宽61米，载重6万吨，能够运输浮式基础、大型导管架等超大型装备。
行业稀缺性：目前全球可直接运输成品浮式基础、船宽超60米的专业甲板运输船为0条，EMPEROR系列填补市场空白，增强公司竞争力。

财务数据摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	37.80	61.74	77.00	102.00	135.00
归母净利润（亿元）	4.74	11.03	15.14	21.63	30.52
每股收益（元）	0.64	1.49	2.05	2.92	4.12
市盈率（P/E）	73.56	31.59	23.02	16.12	11.42
市净率（P/B）	4.79	4.21	3.62	2.98	2.38

财务指标趋势

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	29.8%	31.2%	37.0%	37.7%	38.5%
销售净利率	12.5%	17.9%	19.7%	21.2%	22.6%
ROE	6.5%	13.3%	15.7%	18.5%	20.9%
ROIC	6.4%	9.9%	14.4%	16.0%	17.6%
资产负债率	37.1%	42.9%	43.7%	45.9%	44.9%

风险提示

欧洲海上风电项目建设进度不及预期
海外订单制造、运输及交付延期
自有船舶利用率不足、运营成本高于预期
EMPEROR系列及安装船建设进度不及预期
原材料价格、汇率及国际贸易政策大幅波动

投资评级说明

买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

总结

大金重工在风电设备领域持续发力，通过KING系列和EMPEROR系列运输船的投入，实现从制造到运输再到交付的全链条一体化能力，增强其在海外市场中的竞争优势。公司出口业务占比高，盈利能力和估值指标持续优化，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。然而，仍需关注欧洲风电建设进度、运输效率及外部政策变动等风险因素。

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