核心内容
大金重工在2026年第一季度交出了超出市场预期的业绩表现，实现营收19.1亿元，同比增长67.2%；归母净利润4.35亿元，同比增长88.2%。这一成绩是在汇兑承压的背景下取得的，显示出公司强劲的盈利能力。
主要观点
- 盈利能力显著提升：一季度毛利率达到39.2%，同比提升8.2个百分点，环比提升7.8个百分点，创历史新高。主要得益于海外高盈利海工产品销售占比提升及交付价格上涨。
- 运输成本下降与订单单价提升：公司首艘自有运输船已启动首航，第二及第三艘将在二季度下水，预计将进一步降低运输成本并提升海外业务盈利能力。
- 经营性现金流转正：受汇率波动影响，财务费用由-0.79亿元增至0.28亿元，但销售及管理费用率下降，海外收入占比提升带动整体回款质量改善，一季度实现经营性现金流净额4.38亿元，同比转正。
- 欧洲能源转型机遇：欧盟发布AccelerateEU计划，推动海风能源发展，大金重工积极布局欧洲本土母港及生产基地，拓展海工安装、运维、船舶制造等高价值业务，业务模式向“全产业链服务出海”升级。
- 盈利预测上调：基于上半年自有运输船下水进度超预期，公司2026-2028年归母净利润预测分别上调至18.3、30.4、43.9亿元，对应PE分别为31、19、13倍，维持“买入”评级。
关键信息
业绩简评
- 营收：19.1亿元，同比增长67.2%
- 归母净利润：4.35亿元，同比增长88.2%
- 毛利率：39.2%，同比提升8.2pct，环比提升7.8pct
- 经营性现金流净额：4.38亿元，同比转正
盈利预测与估值
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
PE倍数 |
| 2026E |
18.3 |
31 |
| 2027E |
30.4 |
19 |
| 2028E |
43.9 |
13 |
战略布局
- 公司积极拓展欧洲市场，一季度与正力海洋工程、挪威Ramstad签署合作协议。
- 业务模式由“产品出海”向“全产业链服务出海”升级，增强中长期成长空间。
风险提示
附录：财务数据概览
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 主营业务收入 |
4,325 |
3,780 |
6,174 |
8,232 |
13,017 |
20,667 |
| 归母净利润 |
425 |
474 |
1,103 |
1,834 |
3,040 |
4,389 |
| 毛利 |
1,014 |
1,127 |
1,925 |
3,146 |
5,120 |
7,494 |
| 净利率 |
9.8% |
12.5% |
17.9% |
22.3% |
23.4% |
21.2% |
| 营业利润率 |
11.0% |
13.4% |
20.5% |
25.3% |
26.5% |
24.1% |
| 营业税金及附加 |
-31 |
-29 |
- |
- |
- |
- |
| 销售费用 |
-70 |
-90 |
-120 |
-156 |
-241 |
-372 |
| 管理费用 |
-156 |
-227 |
-349 |
-445 |
-690 |
-1,075 |
| 研发费用 |
-256 |
-182 |
-288 |
-346 |
-547 |
-868 |
| 财务费用 |
-64 |
-15 |
102 |
-60 |
-86 |
-45 |
| 营业利润 |
477 |
508 |
1,263 |
2,079 |
3,449 |
4,983 |
| 税前利润 |
485 |
516 |
1,266 |
2,084 |
3,454 |
4,988 |
| 所得税 |
-60 |
-42 |
-163 |
-250 |
-415 |
-599 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
1,961 |
2,869 |
2,955 |
3,053 |
4,778 |
7,916 |
| 应收款项 |
1,992 |
1,667 |
1,517 |
3,004 |
4,394 |
6,409 |
| 存货 |
1,546 |
2,084 |
2,175 |
3,173 |
3,816 |
5,659 |
| 流动资产 |
7,293 |
7,735 |
8,480 |
11,452 |
16,014 |
24,413 |
| 固定资产 |
2,402 |
3,017 |
4,694 |
6,965 |
7,947 |
8,456 |
| 资产总计 |
10,225 |
11,562 |
14,491 |
19,448 |
25,013 |
33,943 |
| 流动负债 |
2,930 |
3,528 |
4,373 |
7,964 |
10,608 |
15,286 |
| 负债股东权益合计 |
10,225 |
11,562 |
14,491 |
19,448 |
25,013 |
33,943 |
| 普通股股东权益 |
6,914 |
7,272 |
8,280 |
10,057 |
13,020 |
17,301 |
| 未分配利润 |
2,377 |
2,731 |
3,728 |
5,505 |
8,468 |
12,749 |
比率分析
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
0.667 |
0.743 |
1.730 |
2.875 |
4.767 |
6.883 |
| 每股净资产 |
10.842 |
11.403 |
12.984 |
15.769 |
20.416 |
27.128 |
| 每股经营现金净流 |
1.268 |
1.699 |
1.924 |
1.235 |
5.352 |
7.130 |
| 净资产收益率 |
6.15% |
6.52% |
13.32% |
18.23% |
23.35% |
25.37% |
| 总资产收益率 |
4.16% |
4.10% |
7.61% |
9.43% |
12.15% |
12.93% |
| 投入资本收益率 |
5.93% |
7.23% |
9.61% |
13.09% |
18.11% |
20.77% |
| 主营业务收入增长率 |
-15.30% |
-12.61% |
63.34% |
33.35% |
58.12% |
58.77% |
| EBIT增长率 |
8.76% |
19.70% |
87.63% |
90.18% |
65.85% |
41.78% |
| 净利润增长率 |
-5.58% |
11.46% |
132.82% |
66.21% |
65.76% |
44.39% |
| 总资产增长率 |
-9.19% |
13.08% |
25.33% |
34.21% |
28.62% |
35.70% |
| 应收账款周转天数 |
143.4 |
141.9 |
70.0 |
100.0 |
90.0 |
80.0 |
| 存货周转天数 |
180.9 |
249.8 |
183.0 |
230.0 |
180.0 |
160.0 |
| 应付账款周转天数 |
57.0 |
91.1 |
65.9 |
90.0 |
90.0 |
90.0 |
| 固定资产周转天数 |
132.1 |
223.0 |
185.1 |
195.2 |
156.6 |
109.4 |
| 净负债/股东权益 |
-35.60% |
-34.60% |
-19.07% |
7.29% |
-8.40% |
-25.67% |
| EBIT利息保障倍数 |
7.8 |
41.2 |
-11.0 |
35.5 |
41.2 |
112.9 |
| 资产负债率 |
32.38% |
37.10% |
42.86% |
48.29% |
47.95% |
49.03% |
投资评级分析
- 买入：2份报告
- 增持：0份报告
- 中性：0份报告
- 减持：0份报告
- 评分：1.00，对应“买入”评级
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