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有色商品日报总结（2025年11月26日）

整体市场概况

报告分析显示，有色商品市场整体呈现震荡行情，受宏观经济数据、库存水平和需求恢复影响。美国9月PPI数据表明通胀温和，支持美联储可能降息的观点，提升铜等金属潜在支撑。全球显性库存积累明显，抑制价格上涨空间。金属需求缓慢回暖，但终端消费受高价格限制，预期价格波动率维持偏低水平。

金属细分分析

铜

• 价格：隔夜铜价冲高回落，宏观因素（美国PPI温和）和库存增加（LME、Comex库存上升）推高后回落。
• 需求：下游接受度提升，需求缓慢回暖，但年末库存累库至高位，形成上行制约。
• 预期：高位震荡为主，关注海外金融和库存动态。

铝

• 价格：晚间震荡偏弱，AL2601跌幅0.19%，持仓减少。
• 库存：社会库存小幅下降，周度去库，新疆库容满仓影响。
• 需求-供应：加工费稳定，但河南环保限产解除后铝锭出库增加，宏观情绪谨慎抑制涨幅。
• 预期：短期支撑存在，上方价格承压，关注库存变化。

镍

• 价格：晚间上涨1.1%，SHFE仓单减少，LME库存持平。
• 产业链：镍铁价格成交重心下移，不锈钢周度库存增加，市场低迷；新能源需求环比下降。
• 库存-利润：一级镍库存压力大，成本支撑在SMM电积镍11万元/吨，建议逢低布局但警惕宏观和减产风险。

锌

• 价格和库存数据：LME锌库存变化不大，国内现货升贴水平均略涨，需求关注锌合金加工费。
• 整体：数据相对稳定，关注近远月价差和进口盈亏变动。

日度数据监测关键点

• 报告涵盖铜、铝、镍、锌等金属的详细数据，包括价格变动（多数下跌）、升贴水变化、持仓和库存水平。
• 铜、铝库存累积，但部分品种（如铝）周度小幅去库；仓库容量紧绷，影响供应端。
• 加工费和TC（加工费）指标显示需求局部稳定，但总体缺乏强劲支撑。

图表分析摘要（非详述）

• 库存图表：多数金属LME和SHFE库存处于高位或波动较小。
• 价差图表：近远月价差变化反映市场预期，铜铝镍锌价差显示backwardation趋势。
• 升贴水图表：多数显示平水或贴水，抑制价格上行。
• 利润图表：冶炼利润高低影响供需平衡，重点在铜铝镍铁等成本支撑。

市场展望

预计短期价格维持震荡，重点关注库存变化、宏观事件（如美联储降息预期）和需求恢复力度。库存“堰塞湖”是主要制约因素，需警惕库存压力放大。

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