20191103-光大证券-医药生物行业跨市场周报：19Q3总结：创新升级是业绩第一驱动力_32页_4mb

19Q3医药生物行业总结：创新升级是业绩第一驱动力

核心内容

2019年第三季度医药生物行业整体表现优异，A股医药指数上涨2.70%，跑赢沪深300指数1.27个百分点，跑赢创业板综指2.69个百分点，排名28个子行业第3位；H股恒生医疗健康指数上涨2.5%，跑赢恒生国企指数1个百分点，排名2/28。医药板块的优秀表现主要得益于三季报业绩的催化作用，尤其是创新药、创新器械以及CRO产业的高增长。

主要观点

1. 创新升级驱动业绩增长：鼓励创新的政策持续推动医药行业向创新转型，创新药、创新器械企业业绩超预期，如恒瑞医药、安图生物、迈瑞医疗等，CRO行业也保持高景气。
2. 政策组合拳推动“腾笼换鸟”：带量采购等政策组合拳推动医药行业“腾笼换鸟”，创新药和器械的市场份额逐渐提升。
3. 重点关注创新+升级赛道：
   • CRO板块：推荐药明康德、药石科技、泰格医药。
   • 医疗服务：推荐爱尔眼科。
   • 消费属性品种：推荐长春高新、欧普康视、华兰生物、我武生物、云南白药。
   • 药店板块：推荐益丰药房、大参林、老百姓，短期政策扰动但长期有较好买点。
   • H股医药：估值相对低位，推荐中国生物制药、石药集团。

关键信息

行情回顾

• A股医药板块：涨幅最大的是医疗服务（+7.70%），主要由于三季报业绩优秀；跌幅最大的是医药商业（-0.50%），由于三季报业绩不佳。
• H股医药板块：生命科学工具与服务III涨幅最高（+9.79%），医疗保健III涨幅最小（+0.05%）。
• 个股表现：A股中，乐心医疗、药明康德、长春高新等因业绩或市场预期上涨；H股中，百济神州因安进公司拟收购20.5%股份而大幅上涨（+31.58%）。

行业数据

• 收入与利润增速：

  • 原料药：Q3收入和利润增速明显回升，板块回暖趋势持续。
  • 制剂：化药板块分化严重，仿制药受带量采购冲击，创新药则表现强劲。
  • 生物药：收入与利润均保持稳定增长，尤其是生长激素、疫苗等高景气细分领域。
  • 中药：收入与利润增速较低，但OTC中药表现相对较好。
  • 医疗器械：受益于进口替代和政策推动，整体表现良好。
  • 医药商业：受政策影响，整体表现不佳，但药店板块仍保持增长。

• 费用情况：

  • 销售费用率：制剂、化药、生物药等板块销售费用率较高，但增速稳定。
  • 管理费用（含研发）率：创新药企研发费用增长明显，推动业绩增长。
  • 财务费用率：总体较低，但有波动。

政策与公司要闻

• 国内政策：

  • 流感疫苗供应量翻番，利好相关疫苗企业。
  • 多家药企获得NMPA药品注册批件，如石药集团、中国生物制药等。
  • 一些公司完成股权收购或分拆上市，如欧普康视、复星医药等。

• 海外政策与动态：

  • 谷歌收购Fitbit，拓展可穿戴健康设备领域。
  • Tmunity Therapeutics获得7500万美元融资，推进T细胞免疫疗法。
  • Pandion Therapeutics与安斯泰来合作开发新型免疫调节剂，用于治疗1型糖尿病。
  • Alkermes和渤健联合推出多发性硬化症新药获FDA批准。
  • 艾伯维JAK1抑制剂Rinvoq达到3期临床终点，用于治疗银屑病关节炎。
  • 罗氏IL-6抗体satralizumab获FDA和EMA接受上市申请，用于治疗视神经脊髓炎谱系障碍。
  • TG Therapeutics的umbralisib达到关键性临床终点，用于治疗滤泡性淋巴瘤。

上市公司研发进展

• 昆药集团：重组抗RANKL全人源单抗注射液临床申请新进承办。
• 人福医药：RF07002进入2期临床。
• 众生药业：ZSP1273片进入2期临床。
• 恒瑞医药：SHR4640片进入1期临床。
• 石药集团：重组人源化抗HER2单抗-MMAE偶联药物注射液进入1期临床。
• 天士力：重组溶瘤疫苗病毒注射液T601进入1期临床。

一致性评价进展

• 共有379个品规正式通过一致性评价，其中12个品规通过补充申请路径完成一致性评价，包括石药集团的头孢氨苄胶囊、布洛芬颗粒，东阳光药的苯磺酸氨氯地平片等。
• 来那度胺胶囊（正大天晴）在18年样本医院销售额同比增长549%，显示其市场潜力。

资金流向

• 沪港深通资金对医药行业持续关注，药明康德、爱尔眼科等个股被重点买入。

结论

19Q3医药生物行业受益于创新升级和政策推动，业绩表现突出。未来，随着带量采购、医保目录调整、DRGs等政策的推进，创新药和器械、消费属性品种、药店板块等将具有更高的成长性和确定性机会，值得重点关注。