20191103-新时代证券-电子周观点：2019Q3电子板块业绩趋势全面解析_18页_1mb

2019Q3 电子板块业绩趋势全面解析

核心内容

行业整体表现

• 电子板块在2019Q3上涨 0.22%，沪深300指数上涨 1.43%。
• 年初至今，电子板块累计上涨 53.59%，跑赢沪深300指数 22.31个百分点。
• 电子板块营收同比增长 8.29%，较去年同期增速下降 7.45个百分点，但整体市场回暖迹象明显，第四季度表现值得期待。

财务指标分析

• 毛利率：2019Q3板块整体毛利率为 16.88%，环比略降 0.18个百分点，同比略降 0.29个百分点，呈现企稳态势。
• 净利率：2019Q3净利率为 4.81%，同比略微下降 0.17个百分点，环比增长 0.14个百分点。
• 期间费用率：2019Q3期间费用率为 7.58%，同比下降 0.82个百分点，环比下降 0.65个百分点，费用情况持续改善。
• 存货：2019Q3电子板块存货达 2895.60亿元，占营收比为 58.19%，同比下降 4.25个百分点，表明市场销售情况好转。

子板块表现

• 营收增长：除光学光电子板块营收同比下降 3.08%，其余子板块均实现营收正增长，其中半导体和电子制造涨幅较大，分别为 25.41% 和 24.04%。
• 净利润分化：光学光电子、半导体、元件Ⅱ板块净利润同比分别下跌 42.78% / 9.13% / 5.52%，而其他电子Ⅱ和电子制造分别增长 31.38% 和 39.01%。
• 半导体板块：营收增长 25.41%，但净利润下跌 9.13%，主要由于固定资产折旧增加。

主要观点

市场趋势

• 存货水平上升但占营收比下降，显示市场整体复苏。
• 电子板块在2019年Q3净利润回暖，若第四季度延续增长趋势，全年净利润有望超越2018年。
• 5G换机潮将加速消费电子市场复苏，电子产业链表现值得期待。

政策与投资动向

• 国家大基金二期已成立，重点布局上游设备、材料和下游终端应用，自主可控仍是核心方向。
• 多家公司在半导体、5G、MicroLED等方向获得政府支持或投资，推动行业进一步发展。

投资推荐

• 重点推荐：兆易创新、卓胜微、韦尔股份、圣邦股份、鹏鼎控股、深南电路、立讯精密、京东方A、北方华创。
• 受益标的：生益科技、闻泰科技、汇顶科技、光弘科技、歌尔股份、领益智造。

关键信息

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 国产替代进展不及预期；
• 贸易战持续恶化。

重点行业动态

半导体

• 通富微电在厦门项目进入调试投产倒计时；
• 初芯产业基金落户青岛，总规模达 500亿元，重点投资光电与半导体；
• 芯恩集成电路一期项目封顶，计划2019年12月投产8英寸产品；
• 三星恢复存储器投资，可能对市场造成冲击；
• 长电科技与大基金等设立合资公司，投资 50亿元。

面板

• 大族激光与清华柔电院合作建立MicroLED模块示范平台；
• 汇顶科技预计年内实现LCD屏下光学指纹识别芯片量产；
• 3D感测技术持续火热，VCSEL等IDM大厂并购加速；
• 索尼计划投资 1000亿日圆建设新工厂，提高CMOS图像传感器产能。

LED

• 康佳投资 300亿元建设半导体光电产业园，重点布局MicroLED；
• 苹果正在台湾建立新工厂，或用于生产MicroLED产品。

5G及其它

• 中国5G商用拉开帷幕，带动存储市场增长；
• 英特尔因14纳米产能缺口考虑外包台积电；
• 美国5G半导体受关注，其在基站等关键领域占据优势。

市场表现

本周市场行情

• 电子板块上涨 0.22%，跑赢沪深300指数 22.31个百分点。
• 半导体板块上涨 2.83%，光学光电子下跌 0.99%。
• 涨幅前十包括漫步者（30.31%）、瀛通通讯（17.78%）、圣邦股份（15.58%）等；
• 跌幅前十包括恒铭达（-18.05%）、博通集成（-16.00%）、泰晶科技（-14.37%）等。

估值情况

• 申万电子行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为 34.08倍，高于年初低点 21.15倍，但仍处于历史中低位区间。

重点推荐与受益标的

重点推荐

受益标的

• 生益科技、闻泰科技、汇顶科技、光弘科技、歌尔股份、领益智造。

结论

电子板块在2019Q3整体表现稳健，营收和净利润均有所增长，毛利率和净利率趋于稳定，期间费用率持续改善，表明行业正逐步复苏。尽管部分子板块如光学光电子、半导体和元件Ⅱ净利润下滑，但其他电子Ⅱ和电子制造板块表现亮眼，显示出良好的增长潜力。随着5G换机潮的推进和国家大基金二期的成立，电子产业链在四季度表现值得期待。同时，半导体、MicroLED等新兴技术的发展，以及政策支持，为相关企业带来新的增长机会。