20210826-光大证券-泰格医药-300347.SZ-2021年中报点评_21H1国际业务占比持续提升_在手订单金额增长超出预期_3页_708kb

泰格医药（300347.SZ）2021年中报总结

核心内容

泰格医药于2021年中报实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超出市场预期，展现了公司在临床CRO领域的强劲表现和国际化战略的持续推进。

主要财务表现

• 营业收入：2021年半年报实现20.56亿元，同比增长41.62%。
• 归母净利润：12.55亿元，同比增长25.65%。
• 扣非归母净利润：5.43亿元，同比增长79.1%。
• 21Q2业绩：营业收入11.54亿元（+43.89%YOY），归母净利润7.99亿元（+7.39%YOY），扣非归母净利润3.14亿元（+67.02%YOY）。

业务板块增长

• 临床试验技术服务：21H1收入10.34亿元，同比增长45.35%；I/II/III期项目数分别增长56.9%、14.8%、28.0%。
• 临床试验相关服务及实验室服务：21H1收入10.16亿元，同比增长38.43%；现场管理项目数从20年底的1180个增至21H1的1329个。

国际化进展

• 境外收入：21H1为9.46亿元，同比增长56%，占总营收比例从42%提升至46%。
• 海外业务：临床试验技术服务收入3.3亿元（+115%YOY），临床试验相关服务及实验室服务收入6.12亿元（+37.01%YOY）。
• 国际团队：海外临床运营及项目管理团队增至854人，占总员工数12%。
• 国际项目数：21H1达到29个，同比增长70.6%，增速高于国内及海外单一地区项目。

关键信息

新增订单增长

• 2020年新增订单金额55.4亿元（+30.86%YOY），2021H1新增订单金额50.75亿元（+150.8%YOY），显示未来业绩增长潜力。

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年分别为2.45元、2.86元、3.33元，同比增长分别为22.12%、17.07%、16.48%。
• PE估值：2021-2023年分别为61倍、52倍、45倍。
• PB估值：2021-2023年分别为7.2倍、6.5倍、5.8倍。

风险提示

• 疫情影响临床业务恢复；
• 全球新药研发投入不及预期；
• 投资收益波动。

主要观点

业绩表现

• 公司2021年中报业绩增长稳健，尤其在非经常性损益方面表现突出，主要受益于交易性金融资产和负债的公允价值变动。
• 临床业务在21Q2恢复正常，推动整体业绩增长。

增长驱动因素

• 订单增长：新增订单金额大幅增长，显示公司业务拓展能力。
• 国际化战略：海外业务收入占比提升，国际多中心临床试验项目增长显著，成为差异化竞争的增长点。

未来展望

• 预计未来三年公司将继续保持业绩增长，EPS预测显示公司盈利能力稳步提升。
• 公司盈利能力和现金流管理良好，资产负债率保持较低水平，偿债能力较强。

结论

泰格医药作为国内临床CRO龙头，凭借其稳健的主营业务增长和加速的国际化进程，展现出强劲的发展势头。尽管面临一定的风险，但公司仍维持“买入”评级，未来业绩增长潜力较大。