20260831-东吴证券-中直股份-600038.SH-2026年中报点评_产品谱系持续迭代_多维市场开拓稳步推进_3页_450kb

中直股份（600038）2026年中报总结

核心内容概览

中直股份于2026年8月31日发布中报，显示其2026H1营业收入为90.07亿元，同比下降12.05%；归母净利润为1.88亿元，同比下降33.58%；扣非归母净利润为1.41亿元，同比下降31.48%。尽管收入承压，但经营活动现金流净额由净流出74.13亿元转为净流入25.78亿元，表明公司回款质量显著改善。

主要观点

1. 财务表现

• 收入与利润：2026H1营业收入同比下降12.05%，但第二季度实现归母净利润1.50亿元，同比增长86.32%，显示利润端有所修复。
• 毛利率提升：2026H1综合毛利率同比提升3.21个百分点至9.49%，主要得益于营业成本下降幅度大于收入下降。
• 现金流改善：经营活动现金流由净流出转为净流入，显示销售回款效率提升，财务健康度增强。
• 盈利预测调整：公司2026-2027年归母净利润预测分别调整为6.8亿元和7.7亿元，新增2028年预测为8.6亿元，对应PE分别为33倍、29倍和26倍，投资评级由“买入”下调至“增持”。

2. 产品与市场拓展

• 产品谱系迭代：公司持续推进直升机产品谱系建设，AC332“吉祥鸟”已于2026年3月完成局方审定试飞，并签署国际市场开发及运营合作协议，累计订单超40架，覆盖国内低空领域及部分“一带一路”沿线国家。
• 全链布局：2024年完成昌飞、哈飞集团股权收购，进一步完善直升机业务全链条布局，形成1—13吨直升机谱系，并布局运12、运12F通用飞机。
• 市场应用拓展：公司积极布局低空经济，推动军机换代、民机国产替代、海外开拓及低空经济应用，提升市场竞争力。

3. 政策与行业前景

• 政策支持：低空经济连续三年写入政府工作报告，成为新兴支柱产业，“十五五”规划提出推动其健康发展，为公司提供长期增长支撑。
• 应用场景拓展：随着经济发展和工程建设需求，大载重、多用途垂直起降飞行器市场潜力巨大。公司通过机型改进、定制研发对接多元需求，拓展低空场景。
• 刚需市场：应急救援、警务航空、高原作业、城市服务等刚需领域扩容，有望打开民机及相关服务市场空间。

关键信息

财务数据概览

市场与财务数据

• 收盘价：27.63元
• 一年最低/最高价：24.34元 / 40.06元
• 市净率：1.29倍
• 流通A股市值：18,482.68百万元
• 总市值：22,653.65百万元

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级与风险提示

• 投资评级：增持（下调）
• 风险提示：
  • 订单不及预期
  • 民机拓展不及预期
  • 新机型研制不及预期

总结

中直股份在2026年中报中表现出收入短期承压但利润结构优化、现金流改善的态势。尽管主要产品交付量同比下降，但公司通过产品谱系迭代和市场拓展，逐步改善盈利能力。公司积极布局低空经济，结合政策支持和应用场景拓展，具备长期成长潜力。然而，主要产品订单及交付节奏仍需观察，未来业绩修复进程可能受到一定影响。