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中国黄金国际（02099.HK）2026年上半年业绩总结与展望

核心内容

中国黄金国际发布2026年上半年财报，业绩表现强劲，再创历史同期新高。公司上半年实现营收9.14亿美元，同比增长57.52%；实现归母净利润5.07亿美元，同比增长153.31%。其中，Q2营收环比增长1.72%，归母净利润环比增长16.86%。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司上半年营收与净利润均实现大幅增长，Q2环比提升显著。
• 产品产销量增长：公司上半年黄金产量为2.25吨，铜产量为3.57万吨，均高于去年同期。
• 成本优化显著：甲玛矿铜单位生产成本大幅下降，扣除副产品抵扣后成本进一步优化。
• 甲玛矿扩产规划：公司发布甲玛矿下一阶段开发计划，未来产能有望提升至约16万吨/日，同时推进三期尾矿库建设，预计2027年底建成。
• 投资建议维持：公司维持“优于大市”评级，基于其资源储量丰富、产品组合优势及未来成长性。

关键信息

一、产销量数据

• 黄金产量：上半年2.25吨，Q1 1.08吨，Q2 1.16吨。
• 黄金销量：上半年2.40吨，Q1 1.24吨，Q2 1.16吨。
• 铜产量：上半年3.57万吨，Q1 1.70万吨，Q2 1.86万吨。
• 铜销量：上半年3.50万吨，Q1 1.70万吨，Q2 1.80万吨。

二、产量指引（2026年）

• 长山壕：黄金产量指引约2.2-2.6吨。
• 甲玛矿：黄金产量指引约2.20-2.35吨，铜产量指引约6.35-6.75万吨。

三、成本数据

• 长山壕黄金单位生产成本：上半年1776美元/盎司，Q1 1779美元/盎司，Q2 1772美元/盎司。
• 甲玛矿铜单位生产成本：上半年3.25美元/磅，Q1 3.56美元/磅，Q2 2.96美元/磅；扣除副产品抵扣后，铜单位生产成本为-0.98美元/磅，Q1 -0.55美元/磅，Q2 -1.38美元/磅，显示成本优化趋势。

四、甲玛矿开发规划

• 资源量更新：截至2026年6月30日，甲玛矿探明+控制铜资源量达915万吨，平均品位0.69%；推断铜资源量达299万吨，平均品位0.65%。
• 产能提升：当前选矿产能为3.4万吨/日，三期尾矿库建成后将提升至4.4万吨/日；若政府批准提高证载能力，将恢复至5万吨/日。
• 开采模式调整：公司已批准甲玛矿转向以大规模露天开采为主，未来产能有望扩充至约16万吨/日，预计2026年底完成预可行性研究。

五、盈利预测与估值

六、风险提示

• 矿产品销售价格不达预期的风险。
• 公司产销量及成本不达预期的风险。
• 项目建设进度不达预期的风险。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”。
• 理由：公司拥有金、铜产品组合，资源储量丰富，未来成长性较强。

财务与运营亮点

• 盈利能力增强：毛利率、EBIT Margin及EBITDA Margin持续提升，显示公司运营效率和盈利能力增强。
• 现金流稳健：经营活动现金流逐年增长，企业自由现金流及权益自由现金流表现良好，反映公司具备较强的盈利能力和资金运营能力。
• 资产结构优化：资产负债率逐年下降，资产结构趋于健康。

市场走势与研究支持

• 市场表现：公司股价在2024年至今波动较大，但整体趋势向好。
• 研究报告支持：近期有多份研究报告指出公司业绩弹性大、成长性强，支持“优于大市”评级。

总结

中国黄金国际在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于金铜价格的上涨及成本控制的优化。公司通过甲玛矿的扩产规划和资源量更新，进一步释放增长潜力。尽管面临一定的市场风险，但其丰富的资源储量、良好的成本控制能力和清晰的扩产路径，使其具备较强的未来增长动力。公司维持“优于大市”评级，投资者可关注其后续产能释放及资源开发进展。