20251208-长江期货-2026年金融期货年报_通胀筑底回升_市场慢牛延续_22页_2mb

分析总结

核心观点

2025年中国资本市场在政策调整、外部扰动和科技产业突破中呈现慢牛格局，市场上涨主要依赖估值修复，2026年或转向盈利驱动。
预计2026年中国经济将在财政积极与货币宽松政策下温和复苏，通胀温和回升，股市呈现结构性机会，债市则区间震荡。

2025年市场回顾

• 股指期货：
  A股经历多轮波动，核心因素包括外部冲击、政策调节和科技产业突破。年初V型反弹后逐步震荡，9月-11月情绪回落，资金从高估值板块转向高股息防御板块。
  后期科技板块回调，制造业受贸易摩擦影响明显。

• 国债期货：
  全年围绕政策约束与宽松预期展开博弈，长短端合约多次分化。资金面波动和供给端变化是主要驱动因素，超长端表现较强，短端受资金收紧影响明显。

国内经济运行

• GDP与增速：
  2025年GDP增速低位平稳（前三季度5.2%），进入常态化“弱复苏”阶段，未受短期冲击明显扰动。
  全年实际增速或落在4.6%-5.0%区间，取决于财政政策对冲力度及内需释放。

• 工业生产与盈利：
  工业生产韧性较强，但盈利持续承压，量稳利弱格局固化。
  工业增加值平稳，但终端需求不足导致企业盈利能力下滑，资产负债率抬升与营业收入利润率低位并存。

海外经济

• 美国：
  货政策开启降息周期，资产负债表持续缩减。通胀粘性与制造业疲软拖累经济复苏动能，劳动力市场走弱制约增长。
• 全球：
  主要经济体财政扩张逐步回归常态，供应链扰动和地缘风险构成主要风险。

2026年展望

• 宏观：
  中国经济温和复苏，名义GDP增速改善，通胀CPI温和回升，PPI降幅收窄。
  政策端将保持财政与货币协同，广义财政扩张，货币政策适度宽松。

• 市场：

  • 股市：缓解估值修复转向盈利驱动，关注中盘科技成长股和新质生产力领域（如人工智能、半导体）。
  • 债市：呈现区间震荡格局，长端利率或受财政供给和通胀压力压制；短端利率随流动性宽松低位运行。

• 风险提示：
  外部政策不确定性、居民资产负债表修复缓慢、房地产调整周期延续可能抑制需求复苏。