电气设备行业：全球产业格局重构开启，锂电中游崛起时点已至-20180403-天风证券-18页-1mb

电气设备行业总结：锂电中游崛起与投资机会分析

核心内容

2018年，新能源汽车行业正处于全球产业格局重构的关键时期，锂电中游环节正迎来崛起的时点。该行业不仅承载着中国新能源汽车“弯道超车”的战略目标，也将在全球市场中发挥重要作用。宁德时代（CATL）作为行业龙头，正引领中国锂电中游企业走向全球竞争。

主要观点

1. 新能源汽车十年变革周期启动：2017年补贴政策调整后，新能源汽车电动化趋势加速。中国锂电中游企业具备成本控制、产业链优势和市场容量等优势，有望在全球市场中占据主导地位。

2. 宁德时代带动中游走向全球：宁德时代已成功打入大众、戴姆勒等国际车企供应链，成为全球动力电池供应商之一。其全球产能扩张计划将带动中国锂电产业链的全球化布局。

3. 销量与政策推动双重利好：2018年1-2月新能源汽车销量同比大增212%，显示市场强劲增长潜力。预计全年销量将超100万辆，对应动力电池需求超过44GWh，若计入更新和库存需求，总需求将超过50GWh。

4. 中游基本面触底回升：补贴退坡带来的降价压力已初步释放，行业竞争格局逐步优化。磷酸铁锂电池在专用车领域表现突出，成本优势明显，推动行业集中度提升。

5. 估值提升与投资机会显现：宁德时代预计估值超1300亿元，远高于行业平均水平。其上市将带动整个锂电中游板块估值中枢上移，推动行业整体发展。

关键信息

行业趋势与政策背景

• 中国新能源汽车市场在政策推动下快速发展，2017年石油对外依存度高达67.4%，新能源汽车成为降低能源依赖的重要手段。
• 动力电池成本约占整车成本的50%，其技术进步和成本下降是新能源汽车平价化推广的关键。
• 2018年新能源汽车销量预计超100万辆，动力电池需求将达50GWh以上，同比增长约40%。

全球化布局

• 宁德时代与大众、戴姆勒等国际车企合作，已进入全球供应链，预计带动中国锂电产业链走向全球。
• 大众计划到2025年推出超过30款电动车型，销量达300万辆，带动全球动力电池需求增长。

投资逻辑与建议

• 宁德时代产业链：推荐长园集团、璞泰来、东方精工、先导智能、创新股份、天赐材料、新宙邦等核心个股。
• 细分领域龙头企业：推荐宏发股份、杉杉股份、当升科技，这些企业已进入全球供应链。
• 受益竞争格局优化的环节：推荐国轩高科、澳洋顺昌、亿纬锂能，这些企业将受益于行业洗牌带来的估值提升。

风险提示

• 新能源汽车推广速度不及预期。
• 中游环节降价超预期。
• 上游原材料涨价幅度过大。
• 电池技术路线发生颠覆。

投资评级

重点标的推荐

图表与数据支持

• 图1：2017年3季度至今新能源汽车板块涨跌幅统计。
• 图2：动力电池占据纯电动汽车近半成本（以300km续航A级车测算）。
• 图3：2017年上半年光伏制造环节国内产能全球占比。
• 图4：全球新能源汽车销量预测。
• 图5：全球电动汽车对应动力电池需求量预测。
• 图6：美国与欧洲新能源乘用车销量（单位：辆）。
• 图7：基于MEB平台的3款概念车。
• 图8：2017年至今Wind新能源汽车指数。
• 图9：中汽协新能源汽车销量（单位：千辆）。
• 图10：动力电池装机量（单位：GWh）。
• 图11-13：乘用车、客车、专用车能量密度统计。
• 图14-15：乘用车续航里程统计、专用车电池种类占比统计。
• 图16：2017至今车型销量占比。
• 图17：万钢百人会论坛PPT中的历年销量及目标。
• 图18-21：正极材料、电解液、隔膜、电芯价格走势。
• 图22：动力电池产业链前三名企业产量占比。

行业分析

• 政策与市场双轮驱动：新能源汽车销量持续超预期，补贴政策调整推动行业技术升级与成本下降。
• 竞争格局优化：动力电池行业集中度不断提升，优质企业将主导市场。
• 估值提升逻辑：宁德时代上市将带动行业整体估值提升，利好整个锂电中游板块。

结论

锂电中游产业正迎来崛起的关键时点，中国企业在成本控制、产业链布局和市场拓展方面具备显著优势。宁德时代的全球化布局将推动中国锂电产业链走向世界，带动整个行业估值提升。投资者可关注宁德时代产业链、细分领域龙头及受益于行业洗牌的电池企业，把握新能源汽车电动化趋势带来的投资机会。