酒类中报总结_白酒出清加速_多雨_需求影响啤酒兑现_29页_2mb

报告摘要

本报告分析了2026年上半年食品饮料行业，重点聚焦白酒与啤酒板块的表现、盈利状况、现金流及机构持仓情况。报告认为白酒行业已进入出清后期，逐步向筑底阶段过渡，而啤酒板块则面临需求疲软和多雨天气的影响，但其稳健生息价值仍值得关注。

营收表现：
- 2026H1白酒板块合计营收1963亿元，同比-7%。
- 2026Q2白酒板块营收645亿元，同比-17%。
- 剔除贵州茅台与五粮液后，2026Q2营收221亿元，同比-32%。
利润表现：
- 2026H1白酒板块合计归母净利731亿元，同比-8%。
- 2026Q2归母净利211亿元，同比-21%。
- 剔除头部Top2酒企后，2026Q2归母净利31亿元，同比-61%，显示二线酒企盈利压力更大。
毛销差与净利率：
- 2026H1白酒板块整体毛销差70.3%，同比-1.8pct。
- 2026Q2整体毛销差72.1%，同比-3.3pct。
- 净利率为37.0%，同比-0.6pct，主要受销售费用率提升影响。
现金流情况：
- 2026H1销售收现2001亿元，同比-22%。
- 2026Q2销售收现757亿元，同比-28%。
- 2026Q2末应收款项余额168亿元，同比+18%，其中五粮液和古井贡酒增长显著。
机构持仓：
- 截至2026H1末，基金重仓持股市值占基金股票投资市值比为1.06%，环比下降1.03pct。
- 指数类基金对贵州茅台持仓环比-40%，非指数类基金对白酒板块配置处于历史低位。

营收表现：
- 2026H1啤酒板块合计营收649亿元，同比-0.3%。
- 2026Q2营收205.9亿元，同比-3.0%。
- 百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒销量录得下滑，而华润啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒销量录得正增。
利润表现：
- 2026H1啤酒板块合计归母净利120亿元，同比-2.6%。
- 2026Q2归母净利41.1亿元，同比+3.2%。
毛销差与毛利率：
- 2026H1啤酒板块毛销差34.5%，同比+0.7pct。
- 毛利率明显提升，主要得益于结构优化，但酒企吨成本表现分化。
成本与费用：
- 销售/管理费用率有所上升，部分酒企费用增加，对毛销差产生影响。
- 税金及附加占比为16.1%，同比-1.3pct，其中高端酒税金及附加占比下降明显。