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中创新航企业研究报告

1 前言

• 亿欧智库发布《灯塔企业系列研究》，聚焦动力电池行业龙头及高成长企业。
• 中创新航从2018年改组后用三年时间从全国装机量第九升至2021年国内排名第三，2022年10月上市成为“港股动力电池第一股”。

2 中创新航企业分析

2.1 发展历程

• 起源于航空军工背景企业，2018年改革改名为中创新航。
• 经历“辉煌-低谷-攀升”过程，2021年跻身全球动力电池前三。
• 战略调整聚焦乘用车市场，从磷酸铁锂电池切换至三元锂电池。

2.2 管理团队及股权架构

• 团队年轻多元，主要来自天马微电子和中航锂电的核心人员。
• 6家基石投资者中9家为上游材料供应商，小鹏汽车等车企深度参与。

2.3 企业竞争力分析

2.3.1 技术创新

• 安全性：弹匣电池通过不起火测试，热电分离设计。
• 能量密度：5系高电压三元电池能量密度达225Wh/kg。
• 成本优化：磷酸铁锂电池锂用量下降15%，成本优势明显。
• 全固态电池：开发固态电解质，室温离子电导率达6mS/cm。

2.3.2 储能业务

• 合作完成多项大型储能项目，覆盖发电侧、电网侧、用户侧。
• 能源密度低、温适应性强，适用于极端环境场景。

2.3.3 客户结构

• TOP5客户贡献超80%营收，广汽占比超50%。
• 乘用车搭载车型价格区间13-25万，商用车稳定发力。
• 商用车出海至英国“鲍里斯大巴”项目。

2.3.4 盈利能力

• 2019-2021年营收和净利润均增长。
• 采用薄利多销策略，研发投入占营收比例约6-7%。
• 目前毛利率较低，净利率水平有限。

3 中创新航发展趋势研判

3.1 动力电池市场现状

• 全球动力电池呈现“集中度高、头部领跑”格局。
• 2021年中国动力电池装机量154.5GWh，占全球52.6%。
• 储能需求快速增长，中国增长势头强劲。

3.2 发展挑战与机遇

威胁：

• 主机厂加大自研力度，宁德时代等竞争加剧。
• 大客户依赖度过高，受单一客户影响风险显著。
• 可能面临专利诉讼风险。

机遇：

• 储能市场空间扩大，政策支持力度加强。
• 动力电池回收业务需求增加，金属资源短缺推动回收市场增长。
• 海外市场扩张机遇，商用车与中高端车型有望打开欧洲市场。

4 结语

• 中创新航以扎实的技术积累、灵活的业务转型实现崛起，但面临盈利性不足、客户依赖度高等挑战。
• 未来战略重点：
  • 继续研发高镍、固态电池，向高比能方向迭代。
  • 拓展储能业务，完善电池全生命周期服务。
  • 把握海外扩张机遇，抢攻高端车型与欧盟市场。
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